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我国电网企业融资方式及相关问题探讨 ????0? 引言 　　电网是支撑社会经济发展的重要基础设施，关系到社会稳定和经济发展。由于受“重发、轻送”历史观念影响，电网薄弱一直是国内电力工业发展的瓶颈。近几年由于缺电造成电源建设加速更是加剧了这种失衡。电力发展规律是电网适度超前发展，因此，加大电网投入势在必行。 　　“厂网分开”后，失去电源项目收益的支持，电网企业盈利能力减弱，积累的资金难以满足还贷和建设投资需求。在国民经济高速发展、用电需求大幅持续增长的趋势下，电网建设投资需求不断增长。作为资金密集型行业，电力行业的发展需要积聚社会资金以扩大投入。现有的融资渠道无法满足日益膨胀的投资需求。积极寻求符合电网企业发展客观要求的融资方式，保证电网的可持续发展具有重要的现实意义。 ??? 1? 电网企业融资障碍 ??? 1.1? 自有资金的困难 　　根据项目资本金制度，新建项目时，企业需以自有资金方式投入项目总投资20%以上的资金，剩余资金差额可以债务方式筹集。在公司融资情况下，债务方是公司而不是项目，整个公司的现金流量、资产都可用于偿还债务、提供担保。从电网建设投融资实践看，只要企业的资产负债率在一个合理范围内，取得银行贷款并不难，关键是自有资金的增长要能跟上新建项目的资本金要求。但厂网分开后，过去来自电源的交叉补贴不复存在，电网企业自有资金严重不足，部分网、省公司已出现亏损。电网公司自有资金的匮缺是电网项目建设融资的重大障碍。 ??? 1.2? 融资渠道与资金结构 　　加快电网建设需要大量的资金投入。当前，电网建设资金来源主要为企业负债、利润和折旧资金。随着电网投资规模加大，财务费用、运行维护费用等开支不断增加，企业经营压力增大，按现有资产回报率和折旧率产生的资金远不能满足电网建设需要；而债券等市场化的融资方式利用程度很低，银行贷款比例的提升提高了资产负债率，恶化了企业的财务状况。这种不合理的资金结构造成电网企业持续融资的困难。 ??? 1.3? 电价与收益 　　首先，目前我国输配电价由销售电价和上网电价的价差形成，销售电价由发改委确定，上网电价和煤价联动，电网企业的合理利润不能保证。其次，现行输配电价占销售电价比例偏低，导致出现目前输配电资产的回报率低，2005年国家电网公司净资产收益率为2.23%，2004年南方电网公司为2%，不能吸引社会资金投资电网。再次，电网公司的建设投资不符合严格意义的商业自主原则，仍然是政策性投资的被动执行者。现有电价体制下，电网企业投资越多，还本付息的负担越大，盈利压力也越大，缺乏进一步投资的积极性。长期而言，建立独立、规范的输配电价机制，使输配电价能真正反映输配电成本，并予以合理回报是解决融资困难问题的关键。 ??? 1.4? 政策限制 　　尽管国务院在投资体制改革中放松了投资准入，但在电网投资问题上存在着：①电网项目审批主要还控制在国家层面；②对于电网投资多元化还缺乏一定的政策引导。这种投资的政策限制以及电网投资回收期长，影响投资者的积极性。 ??? 2? 电网企业融资方式综述 　　由于自然垄断的经济特性，现阶段电网企业主要按国有独资形式设置，因此电网企业权益资本的发展受到限制。面对如此大的资本需求，依靠国有资本的扩张是不现实的，必须把体制改革、融资创新和内部资金管理相结合起来，才能满足资金需求。 ??? 2.1? 内源融资 　　针对电网企业资本金不足，可加强企业财务管理，挖掘内部潜力以减缓自身资金压力。 　　(1)有效管理资金 　　首先，按企业组建的集团电网公司可通过电力财务公司，集中所属单位的分散资金，形成规模优势，实现内部资金调剂，将部分沉淀资金用于电网建设，减少对银行贷款的依赖。其次，电网集团企业可运用发放委托贷款、提前归还借款、用存量资金垫付工程款等多种运作手段，调整资金配置结构以降低存量、增加流转、提高资金收益。 　　(2)加强银企合作 　　针对所属单位分散借贷的借款种类复杂、利率差别大的情况，电网企业集团可对所属企业的借款统一管理，由结算中心实行“一口对外”，发挥规模、信用优势，在借款条件、融资额度和金融服务等方面争取优惠。争取贷款利率按国家基准利率下浮10%执行，降低资金成本。 　　(3)争取固定资产加速折旧 依据《企业所得税税前扣除办法》(国税发[2000]84号)规定，争取实行固定资产加速折旧，增加所得税抵免额，减少税金支出，增加自有资金积累，缓解企业资金压力。 ? 2.2? 外源融资 　　电网企业自我积累形成的投资能力与其建设资金需求存在巨大缺口，只有着眼于外源融资，才能实现电网可持续发展。 　　(1)银行贷款 　　银行贷款是电网企业传统且主要的融资方式。电网企业属于国民经济基础产业，具有经营发展稳定、自身信用高的特点，属于银行间争相投放贷款的优质客户，随着金融业竞争加剧和