巴菲特投资策略及理论.docVIP

索罗斯作为世界上的头号投资家是当之无愧的。从他进入国际金融领域至今，他所取得的骄人业绩，几乎无人与之比肩。也许有的投资者也会有一两年取得惊人业绩，但像索罗斯那样几十年一贯表现出色，却非常难得。他虽然也曾经历过痛苦的失败，但他总能跨越失败，从跌倒的地方再站起来，而且会变得更加强大。他就像金融市场上的“常青树”，吸引着众多渴望成功的淘金者。 也有人将索罗斯称为“魔鬼”、“金融杀手”。他所率领的投机资金在金融市场上翻江倒海，兴风作浪，刮去了许多国家的财富，掏空了成千上万人的腰包，使他们一夜之间变得一贫如洗，故而成为众矢之的。但是，索罗斯从不隐瞒他作为投资家以追求利润最大化为目标，他曾为自己辩解说，他投机货币只是为了赚钱。在交易中，有些人损失，有些人获利，这是非常正常的事，他并不是损害谁。他对在交易中遭受损失的任何人都不存在负罪感，因为他也可能遭受损失。 无论是被称为金融奇才，还是被称为“金融杀手”，索罗斯的金融才能是公认的。他虽然是一个有争议的人，但毋庸置疑．他更是一个极具影响力的人。 投资策略及理论： 反射性作用下的资产证券体制：索罗斯对经典投资理论以有效市场假说为基石，认为决定证券资产市场价格的根本性因素是资产所包含的内在价值, 以及行为金融理论认为证券价格是对证券资产未来收益的心理预期的看法都持不同看法。他认为: 市场价格反映了投资者对于证券基于基本面因素的一种评价，但是这种评价并不像有效是理论所认为的那样只是一种波动反映，相反市场价格具有诱导和影响基本面的主动作用。当评价和基本面存在认识差异时，这种评价失真所带来的认识偏见不可忽视，因为偏见可以“在一个同时决定价格和公司经营状况的过程中发挥着积极的作用” 。反射性概念通过认识与基本面的互动关系否认了有效市场理论中关于“ 信息独立性” 的假定, 从而间接通过信息内生性与价格趋 势性的解释也否定了经典投资理论中价格随机漫步的基本看法。它对于投资者的意义一方面在于支持了“ 趋势投资” 、“ 羊群效应” 行为的合理性（在奔腾的趋势中, 避免羊群践踏风险的最好方式就是跟随羊群）另一方面提示大家, 不要仅仅关注价格的趋势, 更要同时注意到价格趋势是否有基本面趋势的同向演化配合只有在两种趋势互相强化的过程中, 才可能酝酿重大的投资机会。 “市场通常是错误的”：索罗斯对有效市场理论的理想化结论提出了尖锐的批评。首先, 他认为均衡性源在金融市场中存在重大缺陷。金融价格是一种“ 预期” 的反映, 而预期通过价格的反射性同时影响到市场供求两方面, 这使得均衡价格的前提—供求独立性被破坏, 因此金融市场中“ 均衡价格” 是不可企及的, 金融价格的本质特征是波动性。索罗斯因此建议用“ 近似均衡”和“ 动态不均衡 ”两个概念来替代“均衡”结论。 所谓“ 近似均衡” , 是指投资者的预期与基本面的真实情况基本接近、可以近似地看作对基本面信息完全反映的时候, 在这种情况下, 预期的“ 内容”和“ 基本面事实” 基本重合, 因此不存在“ 认识偏差” 对于基本面的反作用关系, 反射性过程中的参与作用可以忽略。且仅当这种情况下, 价格可以视为由基本面事实单方面决定的过程, 因此由证券内在价值决定的均衡价格可以近似地成立。 动态不均衡” 是指投资者预期与基本面存在较大偏差的时候。在这种情况下, 就不能忽略预期偏差对于基本面的引导和塑造功能,因为由偏差贯穿的内在价值和价格预期可能因为反射性关系而陷人一种偏向化的剧烈变化中— 索罗斯认为这种剧烈的趋势发展可以理解为是对日常波动的背叛而具有历史性意义, 其变动的剧烈性不仅会让人们感到意料不及, 甚至经常会酝酿一些具有标志性意义的历史性事件发生, 投资者要重点把握的也就是这种历史性的市场机遇。 由于动态不均衡中的基本面巨变抽掉了市场均衡定价的内在基础, 索罗斯由此反对有效市场理论的基本观点, 他认为是错误的” , 聪明的投资者可以利用这种错误并战胜市场, 因此在一定条件下长期超额收益是可以把握的, 投资者应该发挥主观能动性,场,而不必把投资的主动权交予市场,采取所谓被动式投资。 以“可错性”替代“完全”：索罗斯从根本上反对完全竞争市场的假设, 他提出识可错性” 的命题来替代“完全信息”和“完全理性”。第一: 人类生活的社会远非完美的, 第二: 我们对社会发展的解释也永远不可能完美。人们在以往经验基础上建立的各种制度—包括市场制度, 也都是有缺陷的。在这种制度的缺陷下, 市场失灵是普遍存在的, 而市场崩溃只不过是市场失灵的极端形式, 索罗斯由此认为不加限制的金融全球化实质上一种无限夸大市场机制、放任市场偏见的“ 市场原教旨主义” , 而自己的理论和实践都是对这种“ 原教旨主义” 的批判。索罗斯把“ 彻底可错性” 当作自己人生和金融投资的基石, 而我们从索罗斯晚年的几次大型