2019下半年沥青需求展望_岁月不改凌云志_少年归来风正举.pdfVIP

国泰君安期货 用户上传 更多免费报告请查看研报客 期 货 2019 年7 月15 日星期一 研 究 近期报告： 伊朗问题再来，多头人心何 岁月不改凌云志，少年归来风正举 在？ 冲刺前的弯道——BU 与SC ——2019 下半年沥青需求展望 价差或重新收敛 商 品 期 货  王笑 黄柳楠（联系人）  021  Wangxiao019787@ huangliunan021151@ 证书编号 Z0013736 声明：报告表述内容不构成投资建议。 【报告要点】： 我们的观点：上半年增幅迅猛的防水沥青市场在下半年有望继续扩 张，扮演需求端黑马角色。在道路沥青市场上，下半年公路建设项目的顺 利推进从融资能力的角度来看障碍已被扫清，且有能力对冲水泥价格潜在 上涨风险下的不利影响。在诸多利好因素影响下，下半年沥青需求或继续 保持较高的同比增速，一个强于往年同期的需求大旺季正悄然来临。 我们的逻辑：在防水沥青市场，因2018 年以来行业规范化程度迅速 提升以及龙头防水企业市占率逐步提高，对沥青用量较大的国标防水卷材 产量迅速提升，且下半年新增防水生产基地的建成将带动防水卷材产能继 续增加16.3%左右，继续拉动防水沥青消费。同时，我国房屋修缮高峰的 逐步到来也利好防水沥青需求增长。在道路沥青市场上，随着专项债可充 当资本金的政策条例伴随《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融 资工作的通知》出台，今年公路建设资金增量至少有能力达到 7%，项目 融资能力的角度来看已经没有太多障碍。作为影响公路建设成本的主要因 素之一，水泥在供应端的持续调节和相关部委的潜在关注下，下半年出现 高于去年的价格涨幅可能性较小，其不利影响可被资金面利好对冲。长期 来看，随着国家不断深入推进京津冀协同发展等重大战略，重大收费公路 建设项目的立项节奏加快，保证道路沥青市场较高的需求增速。此外，公 路养护高峰的到来也将一定程度降低公路建设对资金的依赖，助力道路市 场沥青需求。因此，尽管今年三季度炼厂库存创下历史新高，但2019 年 下半沥青需求旺盛，或继续保持较高同比增速。 风险提示：财政性收入大幅下滑；水泥价格超预期上涨；重大公路 项目数量不足 。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 23 页 国泰君安期货 用户上传 更多免费报告请查看研报客 目 录 1、格局骤变，防水市场迎迅猛扩张 4 1.1 追本溯源，防水市场与房屋建设密切相关 5 1.2 优胜劣汰，国标防水卷材迎需求井喷 6 1.2.1 行业的规范化程度提升是需求骤增的主因 7 1.2.2 房地产市占率的提升与防水企业品牌效应相辅相成 8 1.3 韧性十足，防水沥青需求扩张的驱动长期存在 9 2、渐显锋芒，道路市场需求旺盛预期或将兑现10 2.1 起笔不凡，年初交通规划定了个“大目标” 11 2.2 兵来将挡，专项债利好或对冲财政下行 12 2.3 厚积薄发，公路养护长期助力道路需求 16 3、多重保障，水泥价格上涨威胁或有限17 4、初