轻工行业2019年中期策略_寻找需求稳健和改善标的.pdfVIP

研报客 轻工制造|证券研究报告—行业深度 2019 年6 月30 日 [Table_Title] 中性 轻工行业2019 年中期策略 [Table_IndustryRank] 公司名称 股票代码 股价(人民币) 评级 寻找需求稳健和改善标的 中顺洁柔 002511.SZ 12.28 买入 上半年轻工板块表现一般，整体收入增速受需求压制放缓。在宏观景气下行，出口 劲嘉股份 002191.SZ 12.41 增持 [Table_Summary] 和消费需求不佳的情况下，下半年建议选择需求相对稳健、或存改善预期的行业和 晨光文具 603899.SZ 43.97 买入 个股。我们看好家居的需求改善，以及新型烟草、生活用纸、文具的稳健成长机会。 欧派家居 603833.SH 107.62 买入 支撑评级的要点 帝欧家居 002798.SZ 18.31 买入  家居：Q1 呈底部调整，看好下半年需求回升。19Q1 仍处于地产下行周期滞后影响 资料来源：万得，中银国际证券 内，行业处于估值和业绩双重低点。我们依据模型推算，地产竣工面积19-20 年 以2019 年06 月28 日当地货币收市价为标准 将有回升，同时统计了14 家头部房企的19 年计划竣工面积，下半年需求改善确 定性较高。在低基数下，预计下半年家居需求增长会有所恢复，头部房企的核 主要催化剂/ 事件 心供应商确定受益。定制家具毛利率和净利率Q1 的表现较为稳健，好于市场预 期，非标特征导致价格战烈度较低，Q2 起的增值税率降低对于盈利能力提升有 地产调控政策 帮助，客单价的增长将支撑成长性。看好家居龙头欧派家居、顾家家居、索菲 废纸进口政策 亚、尚品宅配、志邦家居，一二线房企客户占比高的帝欧家居。 新型烟草监管政策  造纸：高库存影响浆价，产能过剩压制景气度，看好生活用纸企业。中国和欧洲 中美贸易问题走势 的需求低于预期，造成生产商和中国港口库存处于历史高位，国内造纸行业面 临需求不振、产能过剩加剧的压力，浆价后续仍有下行空间。文化纸企业盈利 在不断改善，但纸价Q3 面临淡季压力。生活用纸企业需求稳健上行，成本端一 定程度上享受红利。看好渠道产品不断延伸的中顺洁柔。  文娱用品：文具龙头表现出了稳健强劲的成长能力，消费升级、人口回升、阳光 采购促使文具行业稳健增长，领军企业在渠道、产品等优势下持续长大，长线 看好龙头晨光文具。 相关研究报告  新型烟草：IQOS 美国市场打开后，对于全球HNB 市场渗透率具备促进作用；国 《轻工制造行业18 年报和19 年一季报综述： 内的电子烟市场在3 ·15 曝光后，监管有望加速出台，中烟体系合作密切的公司 关注轻工消费龙头和新型烟草相关标的》