美欧日央行二十年货币政策回顾及其对中国的启示_难以退出的宽松.pdfVIP

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2019-07-13 发布于境外
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研报客证券研究报告全球央行观察蓝皮书难以退出的宽松 ——美欧日央行二十年货币政策回顾及其对中国的启示总量研究中心宏观经济组分析师：边泉水执业编号：S1130516060001 邮箱：bianquanshui@ 联系人：段小乐，邸鼎荣 2019.7 研报客目录 1、货币政策总览：常规非常规P4 2、美联储：退出后再度面临宽松P10 3、欧央行：难以退出的宽松P26 4、日本央行： “异次元”宽松之路P41 5、对我们有哪些启示？P51 3 研报客一、货币政策总览：常规非常规 4 研报客常规非常规货币政策  传统货币政策操作以调控短期利率为主利率收益率曲线 1）短期利率由超额准备金供给和需求均衡决定（常规） 2）负利率（非常规）短期利率长期利率  当然，货币政策也可以调控长期利率 1）直接调节（我国以及利率市场化之前的其他国家） 2）间接调节：资产购买等（非常规）期限 ON 1M 3M 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y 50Y 5 资料来源：国金证券研究所研报客如何控制短期利率超额准备金供给的决定因素短期利率  从整体来看，央行是准备金的唯一供给方，金超额准备金供给融机构之间的拆借并不改变超额准备金总量贴现率超额准备金需求的决定因素超额准备金需求  金融机构资产负债表的扩张速度、清算需求、均衡利率季节性因素等决定了超额准备金的需求准备金 6 资料来源：国金证券研究所研报客如何控制长期利率长期利率的调节方式： I. 直接调节（我国，以及利率市场化之前的其他国家） II. 长期利率=短期利率+期限溢价（非常规）购买长期国债 III. 长期利率=无风险利率+风险溢价（非常规）购买风险资产 IV. 长期利率=实