2019年中期海外宏观及资产展望_青萍之末.pdf

[Table_Page] 宏观经济研究报告 研报客 2019 年6 月21 日 证券研究报告 [Table_Title] 青萍之末 2019 年中期海外宏观及资产展望 [Table_Summary] 报告摘要： [Table_Author] 分析师： 郭磊  我们判断2019 年下半年美国经济或进入加速放缓期。 SAC 执证号：S0260516070002 第一、CLI 等多项领先指标表明美国经济已脱离经济增长峰值； SFC CE No. BNY419 第二、税改效应趋弱，个人消费支出及私人投资等内生性动能衰减； 021 第三、工商业信贷违约率回升，2H 美国私人部门或面临较大压力。 guolei@  贸易摩擦对美国经济负面影响亦可能成为美国经济加速放缓的催化 分析师： 张静静 剂。以目前观察到的情况评估，美国对华实施贸易保护或令美国名义 SAC 执证号：S0260518040001 GDP 增速受损0.4-1.0%，推升美国CPI 同比0.5-0.7%。 010  但整体来看，美国经济全面衰退风险仍然偏低。 70 年代以来美国历次经济衰退的诱因。1971 至今美国共经历过6 轮 zhangjingjing@ 衰退，分别发生于：1974 年 2Q-1975 年 2Q ，1980 年 2-4Q 、1982 请注意，张静静并非香港证券及期货事务监察委员会的注 年，1991 年 1-2Q、2001 年以及2008 年4Q-2009 年3Q。衰退诱因 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 主要包括地产风险、金融泡沫、银行系统性风险及滞胀风险。 [Table_DocReport] 若无重大外部冲击，未来一年美国经济衰退风险仍低。目前，美国居 相关研究： 民杠杆较低，地产市场风险不高；美股估值不低，但由于无风险利率 经济下行，货币转向，美债看 2018-12-06 极低，因此美股并无泡沫化迹象；金融危机后的 《多德.弗兰克法案》 令美国加强了金融监管，因此银行暂时不易爆发系统性风险；加上美 好——2019 年度海外宏观经 国对于原油供给的调控能力增强、发生滞胀概率也大幅降低。 济展望 基数效应下美国四季度可能会出现通胀同比反弹。3Q 美国CPI 同比或 风险与平衡——2018 年年中 2018-06-26