财务管理学(第八章)课件.pptVIP

第八章 投资决策实务 现实中现金流量的计算 项目投资决策 风险投资决策 通货膨胀对投资分析的影响 2 一、现实中现金流量的计算 （一）现金流量计算中应注意的问题 1、区分相关成本与非相关成本 沉没成本（sunk cost） 沉没成本是指已经发生的成本。由于沉没成本是在过去发生的，不因采纳或拒绝某一项目的决策而改变，因此企业在进行投资决策时不应考虑沉没成本，即应考虑当前的投资是否有利可图，而不是已经花掉了多少钱。 3 （2）机会成本（opportunity cost） 机会成本是指为了某项投资而放弃其他（或备选）投资机会的潜在收益。 它属于没有发生直接现金支出的成本，但却影响了现金流量的变化，因此，计算现金流量增量时应考虑机会成本。 （3）部门间的影响（关联效应） 关联效应是指采纳投资项目对企业其他部门的影响。最重要的关联效应是侵蚀（erosion），即在考虑新产品现金流量增量时，要同时考虑其造成的老产品现金流量的损失，两者之差才是采纳新产品项目的增量现金流量。 4 （二）税负与折旧对投资的影响 1、旧（已折旧）资产的处理（以旧换新方案中的初始现金流量） 可能涉及到的税种： 营业税（不动产）：不动产变价收入×营业税率 增值税（动产）：固定资产变价收入×4% 所得税（营业外收入或营业外支出） （固定资产变价收入－折余价值－所纳流转税）×所得税税率 5 2、所得税、折旧与现金流量（营业现金流量） 年营业现金净流量（net cash flow，NCF） = 现金流入－现金流出 =营业收入－付现成本－所得税 =营业收入－（营业成本－折旧）－所得税 =（营业收入－营业成本－所得税）＋折旧 =税后净利＋折旧 =（营业收入－付现成本）×（1－所得税率）＋折旧×所得税率 6 【例】假设A公司和B公司全年销售收入和付现成本都相同，所得税税率为30%。二者的区别是A公司有一项可以计提折旧的资产，每年的折旧额都相同，现金流量如下表： 项目 A公司 B公司 销售收入（1） 10000 10000 成本和费用 付现成本（2） 5000 5000 折旧（3） 500 0 合计（4）=（2）+（3） 5500 5000 税前利润（5）=（1）-（4） 4500 5000 所得税（30%）（6）=（5）×30% 1350 1500 税后利润（7）=（5）-（6） 3150 3500 营业现金净流量（8） 税后利润（7） 3150 3500 折旧（9） 500 0 合计（8）=（7）+（9） 3650 3500 7 3、税负与固定资产（终结现金流量） 可能涉及到的税种： 营业税（不动产或残值） 增值税（动产） 所得税（营业外收入、营业外支出） 第五版例题8-3（245页） 8 二、项目投资决策 （一）固定资产更新决策 固定资产更新决策，是在选择继续使用旧设备，还是将其淘汰，重新选择新设备之间的权衡和决策。 1、新旧设备使用寿命相同时的更新决策（例8-4） 差量分析法的基本步骤 （1）计算新、旧设备差量现金流量 （∆现金流量=新设备的现金流量－旧设备的现金流量） （2）计算∆现金流量的净现值 （3）决策规则 ∆现金流量的NPV0，选择新设备 ∆现金流量的NPV0，继续使用旧设备 9 2、新旧设备使用寿命不同时的更新决策 如果固定资产投资决策涉及两个以上的寿命周期不同的项目的选择，由于项目的寿命周期不同，因而就不能对它们的净现值、内部报酬率和获利指数进行直接比较。 （1）最小公倍寿命法 比较最小公倍寿命中的NPV，大者为优 （2）年均净现值法 10 （二）资本限额决策 资本限额是指企业资金有一定限度，不能投资于所有可接受的项目。 1、使用获利指数法的步骤 （1）计算所有项目的获利指数，选择获利指数1的项目； （2）将所有获利指数1的项目组合成方案组； （3）在初始投资不超过资本限额的方案组中，找出加权平均获利指数最大的方案组。 （以“每个项目投资额/资本限额”为权数） 2、使用净现值法的步骤 11 （三）投资时间决策 某些自然资源的储量有限，其价格会随着储量的减少而上升。如果企业拥有这样的资源开采权，应考虑如何利用这些资源，使其效益最大化。 需要在“现金流量小但取得时间早”和“现金流量大但取得时间晚”之间权衡。即选择一个开始投资的最佳时间。 决策的基本规则：寻求使净现值最大的方案。 12 （四）投资期选择决策 投资期是指从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间。如果缩短投资期，可以使项目提前竣工，早投入生产，早产生现金流入量，但也会因此而增加成本（集中力量施工、交叉作业，加班加点等）。 决策的基本规则：寻求使净现值最大的方案。 1、用差量分析法 2、不用差量分析 13 三、风险投资决策 （一）按风险调整贴现率法 按风险调整贴现率法是指将