PTA行业专题报告：PTA行业盈利逐步改善，有望迎来景气向上周期.pdfVIP

[Table_main] 公司研究类模板 化工-PTA 行业 报告日期：2017 年 12 月30 日 专 题 报 PTA 行业盈利逐步改善，有望迎来景气向上周期 告 ──PTA 行业专题报告 [table_zw] ：杨云 执业证书编号：S0860510120006 公司研究类模板 [table_invest] 行 ：021 评级 看好 业 ：caochengan@ 报告联系人：曹承安 上次评级 首次评级 公 司 报告导读 研 PX 供应有望逐步宽松，有助PTA 成本降低；聚酯行业景气度回升，有 究 ｜ 望拉动 PTA 需求；PTA 产能增速放缓，行业供需关系不断改善；PTA 所 盈利大幅提升，有望迎来景气向上周期。 属 投资要点 行 业  PX 供应有望逐步宽松，有助 PTA 成本降低 ｜ 我国现有 PX 产能 1440 万吨/年，产能供给严重不足，同时受制于国内石脑油 供应紧张，行业开工率仅有 65% ，2016 年我国PX 进口量 1236 万吨，对外依 赖度高达57%。过去几年由于国内PTA 产能过剩，原材料PX 严重依赖进口， 导致PTA 行业整体经营困难。随着我国民营大炼化项目的逐步崛起，2018~2020 年预计国内新增PX 产能达到2130 万吨/年，PX 供应有望逐步宽松，有助于降 [Table_relate] 相关报告 低PTA 生产成本。  聚酯行业景气度回升，有望拉动 PTA 需求 我国超过 90%的PTA 用于聚酯生产，以涤纶长丝为主，2011 年下半年开始涤 纶长丝行业景气度逐渐下滑，经历了近五年的低迷调整，供给增速下滑，需求 稳步提升，供需关系得到有效改善，2016 年下半年进入景气上升通道。2017 年以来，涤纶长丝行业供需两旺，前 10 个月产量和需求同比分别增长7.7%和 8.6%，明显超过往年，四季度淡季不淡，盈利进一步向好，同时纺织品服装出 口增速转正，显示行业景气度持续向好，有望拉动PTA 需求。  PTA 产能增速放缓，行业供需关系不断改善 我国PTA 产能在2011~2014 年呈现爆发式增长，增速分别达到31.1% 、56.8%、 4.7%和31.6% ，2010 年以来年均复合增长21.4%。由于产能投放过快，需求短 [table_research] 期无法爆发，导致PTA 产能严重过剩，产能利用率由近90%大幅下滑至64.5%。 报告撰写人：杨云 近两年我国PTA 产能平均增速6.5% ，而同期表观消费量平均增速8%左右，特 数据支持人：曹承安 别是2017 年前 10 个月我国PTA 产能增速不足3% ，而表观消费量增速达到 8.9%，表明PTA 行业供需关系不断改善。  PTA 盈利大幅改善，有望迎来景气向上周期 国内PTA 行业自2012 年开始进入大面积亏损状态，上游PX 依赖进口，行业 自身产能严重过剩，下游聚酯行业表现低迷，导致其对产业链上下游均缺少议 价权。今年三季度以来，PTA 行业盈利状况大幅改善，与主要原材料PX 的平 均价差达到856 元/吨，同比扩大约488 元/吨，部分龙头企业PTA 税前利润有 望达到约300 元/吨，进入