2018年经济运行放缓，接受“新动能转换和高质量增长”的双重考验.pdfVIP

分析师:王哲 2018 年经济运行放缓，接受“新动能转换 执业证书编号：S0730516120001 和高质量增长”的双重考验 wangzhe@ 0218136 研究支持:袁绪亚、白江涛、杨震宇 ——宏观定期 baijt@ 0218018 证券研究报告-宏观定期 发布日期：2018 年01 月09 日 核心观点: 相关研究 1 《宏观报告：制造业景气度保持韧性，经济  2017 年宏观经济运行整体平稳，前三季度增速超市场预期，进入四季 运行稳中趋缓PMI 数据点评- 宏观点评》 度后，经济下行压力凸显，料四季度经济增速稳中趋缓，预计 2017 2018-01-02 年全年增速在6.8%。 2 《宏观报告：国企混改奏响新时代中国经济  2018 年整体经济增速温和放缓，但结构持续优化，增长质量提升。从 转型新乐章——追踪中央经济工作会议解读- 海外来看，主要经济体或延续缓慢复苏的势头，外贸基本面改善。美 宏观专题》 2017-12-26 元加息大概为2-3 次，美元指数或呈“前高后低”走势；从国内来看， 3 《宏观报告：吹响“三大攻坚战”战斗号角， 供给侧结构性改革持续深化，随着产能优化和消费升级，企业利润改 追求高质量发展——中央经济工作会议解读- 善，市场集中度上升，经济韧性增强。 宏观专题》 2017-12-22 4 《宏观报告：投资增速延续回落，消费短期  从三架马车运行上看，预计2018 年投资、消费、出口均呈现平稳趋缓 抬升，未来经济韧性将持续改善-宏观点评》 走势，其中：投资增速或维持在 7%附近的中低水平、消费增速降至10%、 2017-12-15 出口复苏或受复杂多变的海外政治经济形势影响，增速或在 6.5%附 5 《宏观报告：11 月资金脱虚向实，年内M2 近。 增速仍不具备明显反弹动能-宏观点评》  从通胀水平上看，2018 年低通胀或将出现，一方面由于2017 年供给 2017-12-13 侧结构性改革和节能环保政策，推动上游价格的周期性上涨，企业利 润整体改善，随着供给出清，上游价格进一步上行空间有限，反而下 联系人：叶英刚 行压力增大；另一方面，随着价格传导时滞期的结束，下游成本上升， 电话： 0218135 增加了CPI 上行压力。预计2018 年全年，CPI 上升至2%附近；PPI 下 传真： 021 行至4%左右。 地址： 上海浦东新区世纪大道1600 号18楼 邮编： 200122  2018 年稳健中性的货币政策和积极的财政政策或延续成为经济政策 的主线。央行明确强调防范系统性金融风险不放松，监管从严是大势 所趋，资金面或仍延续2017 年偏紧的局面，利率水平得到支撑。 指标 2017F 2018F  2018 年我国经济仍处于 L 型周期底部区间，预计经济增速或在 6.6% GDP(%) 6.8 6.6 —6.7%。同时，不平衡、不充分的矛盾有所缓解，经济质量提高。 CPI(%) 1.6 2.3 PPI(%) 6.2 4.5 社消(%) 10.3 10