休闲服务行业2018年年度策略：消费升级主线下的行业整合与服务升级.pdfVIP

消费升级主线下的行业整合与服务升级 ——休闲服务行业2018 年年度策略 核心观点 证券研究报告  板块整体弱于大盘，个股表现分化明显 所属部门 ।股票研究部 2017 年年初至今，旅游板块受市场风格的影响持续低迷，休闲服务指数自年初 报告类别 ।年度策略 下跌6.43%，相对于同期沪深300 指数下跌27.01%，表现弱于大盘。个股分化 所属行业 ।休闲服务 明显，仅免税龙头的中国国旅 （+93.34%）和酒店龙头的首旅酒店 （+37.82%）、 行业评级 ।增持评级 锦江股份 （+6.89%）上涨，其余个股均出现不同程度的下跌。 报告时间 ।2017/12/28  板块整体估值下降，优质资产有望迎来估值修复 经过近两年持续的估值消化后，目前旅游行业2017 年平均PE 约38 倍，处于 分析师 近2013 年至今的最低位。个股方面，景区板块的宋城演艺（26 倍）、中青旅（27 欧阳宇剑 倍）、黄山旅游（29 倍）、峨眉山A （28 倍）和出境游板块的凯撒旅游（34 倍）证书编号：S1100517020002 等个股均处于历史最低位。 021 ouyangyujian@  展望2018 年：消费升级主线下关注行业龙头 联系人 免税：在中国居民收入增长、消费需求升级以及政府引导消费回流的背景下， 免税行业将借助于政策释放的红利实现快速增长。三季度，中国国旅受益于日 尤 鑫 证书编号：S1100116080008 上并表和三亚免税店高速增长带动，实现净利润同比增长79% 。短期，在免税 021 消费持续增长的背景下，公司在机场招标中的优势、对于渠道的整合以及海南 youxin@ 免税政策的持续利好有望推动公司的免税业务持续增长。 酒店：消费升级以及游客和商务出行的增长提升了酒店的需求，同时放缓扩张、 调整存量的策略改善了酒店供给过剩的局面。供需两端变化导致的再平衡推动 了行业从去年开始在出租率和平均房价两项指标上逐步回暖。短期，我们认为 行业景气度将持续提升，出租房价将成为 RevPAR 增长的主要推动力。同时看 好中端酒店市场的广阔增长空间和经济型酒店的升级改良。 出境游：长期看，在居民收入持续增长、签证政策加大开放、国际航线稳定增 加以及汇率贬值等因素的作用下，出境游人次和消费将保持长期稳定增长。短 川财研究所 期关注目的地旅游结构性复苏下对于行业龙头经营数据的改善。 北京 西城区平安里西大街28 号 景区：在消费需求升级和旅游频次增长的背景下，休闲游有望长期高速增长。 中海国际中心15 楼， 休闲游景区拥有的 IP 价值和团队的运营能力将为公司的盈利性和扩张性提供 100034 良好基础。