宏观经济2018年度报告：经济增长稳步回落，动能切换尚需等待.pdfVIP

宏 宏观经济分析报告 观 经济增长稳步回落，动能切换尚需等待 研 ——宏观经济 2018 年度报告 究 分析师： 周喜 SAC NO： S1150511010017 2017 年 12 月28 日 证券分析师 周喜 投资要点： 022  宏观经济方面，2017 年前三季度我国 GDP 同比增速小幅回落至6.8%， 经济总体相对平稳，但近期经济下行趋势逐步明确，降速较为缓慢。从 助理分析师 生产端看，去产能和环保限产相继压制部分工业行业的生产，今年前 11 证 张扬 个月工业增加值同比增速由 2 月高点逐步回落至 6.1% ，目前回落压力仍 S1150117060012 存。我们认为当前我国经济正处于动能转换期，但在 2018 年新动能的 券 zhangyang3070@ 提升尚不能完全弥补原有经济动能的回落，因此预计 2018 年经济增速 将缓慢回落至 6.6%左右。 研 相关研究报告 从三驾马车来看，2018 年需求总体呈现缓慢回落趋势。 究 贸易端，我国出口虽预期良好，但净出口对经济的带动作用难以继续提 升。预计 2018 年我国净出口对 GDP 的拉动率还将维持在 0.2-0.3 个百 报 分点的水平。 告 消费端，汽车、地产消费承压回落，必选消费支撑仍可倚重，预计 2018 年社零增速将缓慢回落至 9.9%左右。 投资端，受销售回落压制，地产投资增速还将延续下行；制造业投资持 续低迷，后续回落空间极为有限；基建投资尽管仍保持较高增速但已明 显放缓，在政府主动引导下，预计基建增速稳中有降。  流动性方面，2017 年国内十年期国债收益率 80 个基点的上行成为了国 内流动性环境趋紧的最大表征，外围加息牵制叠加内部监管趋严主导的 流动性收紧在 2018 还将延续，但边际力度将减弱。 宏 从外围看，美联储加息对流动性收紧的牵制依然存在，但是在人民币双 观 向波动预期日渐形成且中美利差位于高位的情况下，国内货币调控的独 立性显著提升，将在一定程度上阻滞外部冲击的牵制力度。 年 从国内看，审