医药行业：唯“优质股”是瞻.pdf

唯“优质股”是瞻 证券研究报告－医药行业2011年11月投资策略 证券分析师：贺平鸽 证券投资咨询执业证书编码： S0980510120026 证券分析师：丁 丹 证券投资咨询执业证书编码：S0980510120006 联系人：杜佐远、胡博新、刘勍 2011年11月3 日 目录 11月投资策略及推荐组合 医药板块三季报分析 医药行业经济、政策运行动态 医药行业估值、配臵动态 A股主要医药上市公司盈利预测及评级变化 2 11月策略：业绩分化中继续聚焦增长可靠的优质股 行业收入增速无忧，单月利润率小幅回升 。2011年1~9月医药工业实现收入10221亿元，利润总额1013亿元，分 别同比增长30.17 ％、21.20 ％。行业收入保持快速增长，但利润增速仍低于收入增速。从盈利水平看，11年1-9 月行业毛利率为28.83% ，利润率为9.91% ，盈利水平较1-8月小幅回升。 各省药品招标动态显示药价呈螺旋式下降趋势，政策压力下唯强者恒强。福建招标的严厉限价模式和“两票制” 是否会蔓延到其他省市值得关注。但招标结果显示独家产品、具备特殊质量层次的产品受影响相对较小。由于招 标结果将直接影响明年业绩，预计能够保持稳健增长的将是上述拥有优势产品的企业，而基药、普药占比较大公 司将继续面临业绩压力。  医药上市公司三季报业绩统计显示：Q3收入和利润增速均放缓，业绩分化进一步加剧。三季报医药上市公司整体 收入增长20.41% ，剔除短期投资收益和营业外收支，利润总额增长8.54% ，利润增速明显低于收入增速与行业情 况一致，原因同样是成本上升、价格下降所致的毛利率下降，以及管理费用上升。Q3单季上市公司整体收入增 18.87%，剔除短期投资收益和营业外收支，利润总额增长4.45% ，收入和利润增速均放缓，20%以上增速的公司 占比下降，分化加剧。  维持行业“推荐”评级，行业效益景气趋弱和业绩分化背景下，建议优化持股结构，聚焦优质股——未来6-12月 绝对收益可期。在预期行业增长景气强劲、效益景气趋弱情况下，优质股是最好的投资选择（充分受益增长景气 ）。当前医药板块11PE26X （整体法），相对全部A股溢价109%。其中重点医药公司12PE均值25X ，12年动态 估值已具吸引力。Q3季末医药股占基金净值的比重从11Q1的低点5.30%回升至11Q3的6.66% ，配臵有所加大。 继续坚持三条主线选择投资标的。①拥有独家品种/独特资源/品牌消费类公司（价格坚挺、成本压力不大）； ② 专注于高端治疗和预防领域（价格竞争相对不惨烈、若年底出台医保目录统一定价政策将受益）；③工商一体区 域龙头（综合抗压能力较强）。  11月推荐8支11-12年增势明确、估值适中的优质股：天士力（分享收获期成长）、云南白药（期待大健康转型） 、东阿阿胶（期待Q4销售旺季）、 中恒集团（处于高速增长期）、双鹭药业（新老产品齐发力）、海正药业（ 业绩驱动因素不断丰富）、华东医药（工商主业均优异）、一致药业（工业转型）。 3 国信医药2011年11月推荐组合 股价 总市值 EPS PE 一年期 代码 公司简称 PB 投资评级 2011-11-2 （亿元） 10A 11E 12E 13E 10E 11E 12E 13E 合理价 600535 天