医药行业：在分化中选择优质公司.pdf

[table_main] 行业专题 所 [table_reportdate] 医药生物 究 研 2011 年 06 月 20 日 行业研究 行业专题 投资评级：短期_推荐，长期_A 在分化中选择优质公司 券 ——2011 年下半年医药行业投资策略 证 都 核心观点 国 行业表现对比图 1、多因素影响行业走势。2011 年上半年，上证综指下跌5.89% ，申万 [table_stockTrend] 2010-6-21～2011-6-20 医药生物指数下跌18.44%，跑输大盘12.55 个百分点。在申万一级行 业中，医药行业位居跌幅榜第3 位，跌幅仅次于电子元器件和信息设备 31% 行业。市场风险增加，低估值行业受到青睐；行业增速放缓，成本压力 20% 显现；行业估值压力较大；以及政策环境复杂等因素影响行业走势。 9% 2、行业稳定增长态势不变。短期看，医药行业在药品价格下降和原材 料成本上升的双重挤压下，利润空间不断压缩，利润率小幅下降，利润 -2% 增速有所放缓。同时，由于前期市场对于医药市场扩容及上市公司业绩 -13% 增长抱有过高的期待，医药上市公司年报多数低于前期预期。但从长期 10-6 10-9 10-12 11-3 沪深300 医药生物 来看，在消费水平提高、社会老龄化、政府卫生投入增加和医保覆盖面 持续扩大的推动下，医药行业稳定增长态势不变。 [table_relation] 3. 政策环境日趋复杂。今年年初以来，行业政策频繁出台，政策环境 相关报告 日趋复杂。一方面，十二五规划颁布，新医改持续推行，将助推医药市 1. 《国都证券-行业研究-行业专题- 医药生 场持续扩容。另一方面，药品生产及质量标准提高，药品价格下降和部 物:品牌中药长袖善舞，现代中药各领风 分药品使用受限等因素将使企业经营业绩出现分化。我们认为随着这些 骚》 2011-06-17 政策的陆续实施，医药市场将持续扩容，行业集中度将逐步提高，行业 2. 《国都证券-行业研究-行业专题- 医药生 资源将向龙头企业聚拢。 物: 医药黄金十年启动，细分行业机会各 4. 溢价率趋窄，估值压力有所缓解。从今年年初开始，行业经历连续 现》 2010-12-21 调整，板块估值持续下滑，估值压力大幅缓解。从绝对估值来看，医药 3. 《国都证券-行业研究-行业专题- 医药生 板块 2011 年整体估值不到 25 倍，已处于历史低位，行业投资价值显 物:行业进入高溢价阶段，首选长期稳增 现。而从相对于A 股的溢价情况来看，目前相对溢价虽有所趋窄，但仍 长》 2010-07-01 处于相对高位，板块整体估值优势并不明显。从长期投资的角度来看， 未来 10 年将是中国医药行业发展的黄金时期，行业将凭借其稳定增长 不断化解估值压力。医药板块具有明显的长期投资价值。 [