现代金融市场理论的发展.pdf

第十四章 现代金融市场理论的发展 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 现代金融市场理论的发展  现代金融市场理论被公认为是从1950年开始 的。  1950年至1980年发展起来的一系列理论，奠定 了现代金融市场理论的基础框架。  1990年代初以来，现代金融市场理论又有了新 发展。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 学完本章之后，你应该可以：  了解现代金融市场理论的四大基础理论  了解1990年以来现代金融市场理论的一些新发 展  了解行为金融学一些简单内容  了解资产定价理论的必威体育精装版发展 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 本章框架  现代金融市场理论的基础  连续时间金融模型  行为金融理论  随机贴现因子模型 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 第一节现代金融市场理论的基础  1950年代是金融市场理论发展的一个分水岭。 在此之前存在的金融市场理论体系被称为古典 经济学中的金融市场理论，之后发展起来的叫 做现代金融市场理论。现代金融市场理论起始 于1950年代初马克维茨(Markowitz) 提出的投 资组合理论。  风险－收益理论、有效市场理论、资本结构理 论和期权理论，这四大理论构建了现代金融市 场理论体系的基础。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 一、风险－收益理论  第12章和第13章对该理论进行了详细阐述。  在金融市场中，几乎所有的金融资产都是风险 资产。理性的投资者追求同等风险水平下的收 益最大化，或是同等收益水平下的风险最小 化。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007  马克维茨于1952年发展了一个在不确定条件 下选择资产组合的模型框架——均值－方差分 析框架，这个框架进一步演变成为研究金融经 济学的基础。  马克维茨提出“有效投资组合”，即预期收益固 定时方差(风险) 最小的证券组合，或是方差 (风险) 固定的情况下预期收益最大的证券组 合。这一理论为衡量证券的收益和风险提供了 基本思路。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007  夏普(W. Sharp) 在马克维茨对有价证券收益与 风险的数学化处理的基础上提出马克维茨模型 的简化方法——单指数模型。同时，他与莫辛 (Jan. Mossin) 和林特勒(John. Lintner) 一起提出 了资本资产定价模型(简称CAPM) 。  罗斯(Ross, 1976) 于1976年提出了套利定价模 型(APT) 。APT在更广泛的意义上建立了证券 收益与宏观经济中其他因素的联系。  CAPM和APT标志着现代金融市场理论走向成 熟。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department o