钢铁行业：关注资源、并购重组、钢材深加工等三类钢铁公司.pdf

证券研究报告_行业深度研究报告 2010年 11月 25日 钢铁行业 2011年投资策略 行业评级 前次评级 持有 关注资源、并购重组、钢材深加工等三类钢铁公司 Table_Summary 行业走势 冯刚勇 分析师 马 涛 分析师 电话：020804 电话：010 eMail：fgy@ eMail：mt@ SAC执业证书编号：S0260210070001 SAC执业证书编号：S0260210060016 2010 年钢铁资本市场表现弱于基本面 2010年钢铁行业基本面表现尚可，但受到地产调控政策接连出台，铁矿石谈判 机制崩溃，行业盈利模式改变等不利因素影响，钢铁股表现不尽如人意。2010 年初至今，钢铁股跑输上证综合指数11.93个百分点，分季度来看，2010Q1、 Q2、Q4均跑输大盘，仅在Q3小幅跑赢大盘，板块年内表现排名市场后三位。 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 2011 年钢铁行业维持结构性过剩局面 行业指数 16.15% 24.03% 5.87% 2011年，我国钢铁产量增速可能降至10%以内，新增产能也逐年减少，但由于 沪深 300 16.57% 21.60% 1.51% 基建需求增速放缓，房地产需求存在较大不确定性，机械行业分化明显，下游 需求高增长无法维系，结构性过剩局面难以改变。预计2011年国内粗钢消费总 量约6.3亿吨，同比增长7.18%。同时我们预测2011年粗钢产量为6.75亿吨， 粗钢净出口2000万吨，钢铁总过剩量在2500万吨以上。板材过剩压力大，长 材供求关系较为良性。 重点把握三大投资主线 在钢铁行业产能过剩的局面下，行业基本面难有大的改观，整体性投资机会不 大。如果重点把握三条投资主线仍有望获取超额收益。 1、资源价格上涨是大概率事件。通胀预期是资源价格上涨重要推动力。铁矿 石仍是卖方市场。2011年，印度、巴西等新兴国家增长潜力大，欧美等国也处 于复苏阶段，全球钢铁产量有望增长6%~10%。全球铁矿石产量增幅在8%左 右，供应偏紧。预计2011年铁矿石均价可能温和上涨10%左右。 2、行业并购重组和资产注入加速。2011 年，国家将出台并购重组条例，为行 业并购重组提供政策支持和法律保障。此外，钢铁行业部分上市公司关联交易 解决也可能加速推进，资产注入的预期更为强烈。 3、精细化的钢材深加工是重要发展趋势。国内主流板材生产企业虽涉足钢材 深加工领域，但收入、盈利贡献小，对公司经营业绩影响不大。某些规模较小 公司专注于管材、线棒材深加工，通过逐步改善技术、开发高端产品、加强营 销管理，综合竞争力有望显著提高，这类公司发展前景广阔，值得关注。 行业投资策略 2011 年钢铁行业供求形势依然严峻。资源价格看涨导致钢铁行业生产成本居 高不下，钢价虽然有望小幅上涨，但盈利能力难有大的改善。长协矿季度定价、 钢价波动会加大盈利的不确定性。维持行业“持有”评级。关注三类公司： （1 ）资源类：金岭矿业、酒钢宏兴、西宁特钢、凌钢股份；（2 ）并购重组和 资产注入类：八一钢铁、三钢闽光、新兴铸管、广钢股份、韶钢松山。（3 ）钢 材深加工类：恒星科技、久立特材、康盛股份、金洲管道、常宝股份。 风险提示：如果基建和房地产需求低于预期，供求矛盾将更加突出；原材料 价格涨幅过大和钢价大幅波动会削弱钢厂盈利能力。 渐飞研究报告 - 行业深度研究报告