《A股投资启示录（四）：科技股、中小创、TMT与成长股》22页.pdfVIP

证券研究报告 | 策略研究 深度报告 科技股、中小创、TMT与成长股 2018 年11 月13 日 ——A股投资启示录 （四） 近期风格转换成为市场关注的焦点，但是投资者对于科技股、中小创、TMT 和成 长股似乎混为一谈。实际上，这四个是截然不同的概念，并不能等同起来，而且 使用不同的表述推荐，其内涵、逻辑和驱动因素完全不一样。近期的股票市场风 相关报告： 格最准确表述的“中小创”，原因在于当下的市场环境，驱动因素是流动性的改善 《A 股投资三段论：兼论市场 和并购政策的放松，风格变化的根本原因在于股票的壳价值重新升温。 底部信号与市场风格——A 股  成长股。当我们说成长股时，实际上我们在说一种投资理念，寻找业绩持续 投资启示录（三）》 增长的标的应该是股票投资者始终关心的核心话题。但是每个行业都有成长 股，也不是只有中小市值公司才有成长性，也不是科技股才有成长性，因此 《盈利韧性：剩者为王与赢家 通吃——A 股投资启示录 成长股是一个非常宽泛的概念。我们经常会把成长和价值对立起来看，但是 （二）》 实际上，多数情况下，我们所谓的价值投资，也是在寻找阶段性的内生业绩 增长较快或者业绩改善的公司。完全基于分红的投资本质是 “类固收”的投 《布局科技三年上行周期— 资。所以，“我看好成长”这句话没有任何真实内涵。 —A 股投资启示录（一）》  成长股不等于TMT ，所有行业都有成长股。TMT 整体而言收入增速较大，TMT 中计算机增速相对稳定且最高，最符合成长股的定义，而电子、通讯、传媒 《重估A 股稀缺科技龙头：三 净利润波动巨大，投资中更需要的运用 “周期”的理念。从业绩增长情况来 个方法论——A 股涅槃论 看，过去十年，业绩稳定增长的个股更多在食品饮料/ 家电/休闲服务/计算机等。 （伍）》  成长股不等于中小创也不等于高估值。平均来看，A 股的估值水平与业绩增长 《A 股涅槃论 （壹）_ 壳价值 没有明显的单调关系，高估值≠高增长。平均来看，过去十年， A 股市值越 覆灭前夜，兼论中小创大底何 大的公司成长性反而较好，与市值越小成长性越好的直观感受相悖。 时到来》  科技股。当我们在说科技股时，我们通常在说研发属性和新技术新产品，如 果推荐“科技”，多数情况下在政策层面有鼓励研发、创新的措施，或者有新 的产品、新的技术开始推广应用。科技股驱动因素根本因素是创新驱动政策、 新产品新技术。从选股层面来说，具备一定研发支出规模、研发团队和技术 实力的公司才能称得上科技型公司。  科技股不等于成长股，科技是只是驱动成长的因素之一；科技股与中小创更 是差距巨大，只有小部分中小市值公司具备较强科技实力，而大市值公司相 反投入科研的实力更大。科技股主要集中在TMT 行业，但是其他机械、军工、 材料等行业也符合科技股概念的公司。  中小创。当我们说中小创时，我们在说投资风格，中小风格占优，往往出现 张夏 在经济基本面向下，流动性宽松，这种环境适合中小风格的公司表现。其