河北经贸大学会计学院财务管理学课件第八章 资本结构决策.pptVIP

（六）影响资本成本的因素 （1）总体经济环境。 （2）证券市场条件。 （3）企业内部经营和融资状况。 （4）企业融资规模。 [例8—1]某企业向一非银行金融机构借款500000元，借款期为3年，每年付息一次，到期一次还本。借款时支付手续费2500元，年利息率8%，所得税税率25%。根据上述资料计算如下： 或=8%×（1—25%）=6% 上述计算长期借款资本成本率的方法没有考虑货币时间价值，如果考虑货币时间价值得话，计算公式如下： 该公式的等号左边是长期借款的实际现金流入；等号的右边是长期借款引起的现金流出的现值总额，即为各年利息支出的年金现值之和加上到期归还本金的复利现值。它实际上是将长期借款的资本成本率看作是使这一借款的现金流入等于其现金流出现值的贴现率。 计算步骤和方法如下： 第一步：计算税前长期借款资本成本率。 查表7%，3年期的年金现值系数为2.6243；7%，3年期的复利现值系数为：0.8163。代入上式： 500000×8%×2.6243+500000×0.8163－497500　=104972+408150－497500 =15622(元)　　∵156220，应提高贴现率再测试。 查表9%，3年期的年金现值系数为2.5313；9%，3年期的复利现值系数为0.7722。代入上式： 500000×8%×2.5313+500000×0.7722－497500 =101252+386100－497500 =－10148(元) ∵－101480，可运用内插法计算税前长期借款资本成本率： 第二步：计算税后长期借款资本成本率。 KL =8.21%×(1－25%)=6.1575% 计算结果比不考虑货币时间价值的借款资本成本率高出0.11百分点。 [例8—2]某公司平价发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率为8%，发行费用率为3%，公司所得税税率为25%，该债券的资本成本为 或 若债券溢价或折价发行，为更精确计算资本成本，应以实际发行价格作为债券融资额。 假定上述公司溢价发行面值500万元的债券，其他条件不变，发行价格为600万元，资本成本为 假定上述折价发行债券，其他条件不变，发行价格为400万元，该公司债券的资本成本为 式中： Kc——普通股成本 Dc——普通股基年股利 Pc——普通股融资额 Fc——普通股融资费用率 g——增长比率 该确定普通股成本的方法为股利增长模型又称哥顿股利定价模型。 [例8—3]某股份公司发行普通股股票5000万元，融资费用率5％，最近一期股利率12％，以后每年平均增长2.5％。 根据上述资料计算如下： 其计算公式为： 式中：Kr——留存收益成本 Dr——预期年股利额 P——普通股融资额 g——普通股股利增长率 [ 例8—7]某公司发行普通股为800万元，预计每年股利率为14%，以后每年增长1%，则留存收益的资本成本为　　 第三步，测算筹资总额分界点。融资总额分界点也称融资突破点，是指特定融资方式成本变化的分界点。根据目标资本结构和各种资本成本变化的分界点。 其计算公式为：  式中： BPj——融资总额分界点； TFj——第j种资本的成本率分界点； Wj——目标资本结构中第j种资本的比例。 （二）经营杠杆（系数）（Degree of operating leverage/DOL） 经营杠杆（又称营业杠杆）的大小一般用经营杠杆系数来表示，它是企业利息和所得税之前的盈余（简称为息税前盈余）（Earning before income tax） 变动率与销售额或量变动率之间的比率。 计算公式为： 在实际工作中，公式一可用于单一产品经营杠杆系数的计算；公式二除了用于单一产品的计算外，还可用于计算多种产品的经营杠杆系数。[例8—10]某企业生产某种产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数分别为： 从以上计算结果可以说明这样一些问题： （1）在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增加（或减少）所引起的息税前利润的增长（或减少）的幅度。即销售额每增加（或减少）1%，息税前利润以经营杠杆系数为倍数的幅度增减变动。 （2）在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。 （3）当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于无穷大。 企业一般可以通过增加销售额，降低产品单位变动成本，降低固定成本比重等措施，使经营杠杆系数下降，降低经营风险。但这