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【例8-9】某一可转换债券，面值为1000元，票面利率为8％，每年支付80元利息，转换比例为40，转换年限为5年，若当前的普通股市价为26元l股，股票价格预期每年上涨10％，而投资者预期的可转换债券到期收益率为9％，则该债券的理论价值为： CV＝Po(I十g)t·R ＝26×(1十10％)5×40 ＝l 675(元) ＝1399.81 ≈1400（元） 四、认股权证的价值评估 （一）内在价值 认股权证的内在价值是指持有认股权证的潜在收益与发行人的普通股票价格与认股权证的认购价格之间的差价相关。认股权证内在价值的计算公式为； V＝(P－E)?N 式中： V——认股权证的内在价值； P——公司发行的每般普通股的市场价格； E——认股权证的每股普通股的认购价格； N——换股比例，即每张认股权证可购买的普通股票数。 由上式可以看出，影响认股权证价值的因素主要有： 1、普通股的市价。市价高于认购价格越多，认股权证的价值越大；市价波动幅度越大，市价高于认购价格的可能性越大，认股权证的价值就越大。 2、剩余有效期间。认股权证的剩余有效期间越长，市价高于认购价格的可能性越大，认股权证的价值就越大。 3、换股比例。认股权证的换股比例越高，其价值越大；反之，则越小。 4、认股价格。认股价格越低，认股权证的持有者为换股而付出的代价就越小，而普通股市价高于认股价格的机会就越大，因而认股权证的价值也就越大。 五、备兑凭证的价值评估 一般而言，备兑凭证有以下构成要素： 1、发行主体，即投资银行等中介机构； 2、标的物，即一种或一篮子证券； 3、发行规模，即此次备兑凭证的发行数量； 4、协议价格，指在备兑凭证发行时双方规定的备兑凭证持有人从发行人手中买股票的价值； 5、认股比率，指备兑凭证发行时新规定的每份权证能认购的股票股数。 。 1、发行溢价 溢价(%)＝（协议价＋备兑认股权证收盘价÷认股比率－股票当日收盘价）／股票当日收盘价 2、杠杆比率 杠杆比率＝股票当日收盘价／备兑认股权证券收盘价÷认股比率 * 07/16/96 * ## 第 八章 证券内在价值评估  本章要点： 2、证券价值的评定 1、 证券价值评估方法概述 4、证券投资基金的价格决定 3、股票价格的评定 5、金融衍生工具价值评估 一、现金流贴现的价值评估方法： 贴现现金流模型（Discount Cash Flow Model，DCF）是基于公司价值理论而产生的； 其基本形式为： 第一节 证券价值评估方法概述 其中：V——资产（企业）的价值； n——资产（企业）的寿命； CFt——资产（企业）各期产生的现金流量； r——反映各期现金流量风险的贴现率。 它隐含的假设前提 第一，资本市场是有效率的。 第二，公司所面临的经营环境是确定的。 第三，公司是“稳定的”。 第四，公司所面临的制度是稳定的。 二、相对价值评估方法： 相对价值评估法，也叫市场比较评估法，是一种基于替代性原则的评估方法。按照替代原则，事物的价值可以根据与之相近的其他事物的价值做出判断。 三、相对价值评估方法与现金流贴现方法的比较： 贴现现金流法与相对价值评估法的比较 贴现现金流法 相对价值评估法 假设前提 企业的价值是企业能 产品市场和 产生未来收益的贴现值 资本市场是有效的 使用方法 市盈率 、价格一账面价值 未来收益流量按照 比率、价格一销售收入比率等 风险调整为贴现率贴现 数据来源 大量可比企业和可比数据 内部经营、会计数据 评估结果 市场价值 内在价值 优点 方便宜观，在成熟 建立在价值分析和管理的基础 市场中比较有效 上，反映企业整体的未来盈利 能力 缺点 参照系选择和市场 主观性强，评估的正确 价格波动会影响准确性 性取决于