申银万国2008年6月雨润食品深度研究报告.pdf

司 公 市 上 2008 年 06 月 27 日 雨润食品 (1068.hk) 究 研 司 公 高端定位、高效管理、高速扩张的中国肉类加工企业龙头 / 究 研 度 深 报告原因：上市公司调研 盈利预测: 单位：百万港元、港元、%、倍 增持 首次评级 主营 增长率 净利润 增长率 每股收 主营利 净资产 市盈率 收入 益 润率 收益率 市场数据： 2008 年06 月26 日 2006 4621 - 481 - 0.33 15 20 40 收盘价（港元） 13.08 2007 8635 87 859 79 0.58 14 21 23 一年内最高/最低(港元) 14.5/6.23 2008E 10916 26 1078 25 0.71 16 22 18 2009E 12050 10 1329 23 0.87 17 22 15 市净率 4.52 2010E 14867 23 1560 17 1.02 17 21 13 息率（分红/股价） 1.22 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 H 股市值（百万港元） 18720 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 投资要点： 基础数据: 2007年12月31日 每股净资产（港元） 2.71 中国肉类加工业龙头之一。公司收入、盈利和产能规模均列肉类行业三甲。 资产负债率% 32.09 公司 2007 年销售收入 86.35 亿港元，盈利 8.59 亿港元，大大领先于双汇和大 总股本/流通 A 股(百万) 1527/- 流通 B 股/H 股（百万） -/1527 众食品（净利润分别为 5.62 和 4.91 亿元人民币）。07 年公司上下游年加工能 力已达 1405 万头和 21.8 万吨，产量分别达 52.4 万吨和 11.4 万吨。07 年公司 实际屠宰生猪 665 万头，位居行业第二。 竞争优势在于资源、品牌和渠道。公司在全国 16 个省建立了 21 个屠宰厂和 12 个深加工基地，实现了低成本生猪采购和较高鲜销率。公司被视为中国低 温肉制品第一品牌，研发能力和产品质量行业领先，议价能力较强。产品以直 销商超酒店渠道为主，抢占了国内 50%以上的四五星酒店肉品市场份额