财务报表财务风险和财务政策分析课件.pptVIP

厦门大学吴世农 注意：投入资本=资产净值=现金+WCR+固定资产原值 税后ROE=ROIC×财务杠杆乘数×（1-T） 税前ROE= ROIC×财务杠杆乘数 一般来说，EBT/EBIT＜1，所以，在EBT/EBIT既定的情况下， 如果投入资本权益资本，导致财务乘数杠杆1，则ROEROIC； 如果投入资本权益资本，导致财务乘数杠杆1，则ROEROIC。 案例分析3：1995年末不同行业的5大公司——ROE的影响因素 公 司 营业利润率×资本周转率=ROIC× 财务杠杆乘数=税前ROE×（1-T）= ROE Coca Cola 26% 1.7 44% 1.82 80% 0.69 55% Merk制药 30% 0.9 27% 1.26 34% 0.70 24% Wal-Mart 5.6% 3.24 18% 1.67 30% 0.63 19% Ford 12% 0.65 7.8% 3.08 24% 0.62 15% Banc One银行 24% 0.34 8.2% 2.80 23% 0.66 15% 厦门大学吴世农 分析这5个行业代表性公司发现：各行业经营有道，各企业赚钱有术！ — Coca公司的ROE最高，是因为EBIT较高和资产周转速度较快导致ROIC较高，说明行业特点使其拥有较高的EBIT，其强劲的品牌效应和营销策略提高资产周转速度。此外，其使用较高的财务杠杆乘数增加其盈利能力。 — Merk公司的ROE位居第二，是因为其EBIT最高，这可能与其制药行业高价出售专卖品有关，此外，其资本周转率较底，可能是因为制药需要的资本投入高，结果其ROIC只有27%，税前ROE只有34%（不及Coca一半！）。最后，高投入、高风险、高收益使得其财务政策更趋保守，仅为1.26，在5家企业中最低。 — Wal-Mart公司的ROE位居第三，其是一家连锁零售企业，该行业的特点是高度地集中于价格竞争，因此其EBIT最低，营业利润率仅为5.6%！该行业企业的成败取决于其资产周转管理效率，Wal-Mart 厦门大学吴世农 的资产周转速度最快，从而拟补EBIT底的不足，从而使其ROIC位居第三。加上公司适当地运用财务杠杆，进一步提高其盈利能力，使ROE位居第三。 — Ford公司的ROE位居第四，汽车制造属于高资本密集型行业，所以资产周转率很低，加上该行业激烈的价格竞争，导致ROIC最低！由于需要大量资本投入在这个并非朝阳的产业，Ford不得不使用了激进的财务杠杆，通过提高负债比例来提高其ROE！ — Banc One是一家银行，银行业的特点——投入大量资本（贷款）以赚取利润，决定其资本周转率最低。此外，相其它银行来说，其营业利润率很高（可能金融服务和长期贷款的收入比例较高！），加上该银行相对高的财务杠杆——提高负债，最后使得其ROE达到15%！ 厦门大学吴世农 （2）经营风险与财务风险影响因素的分析 （a）经营风险：是企业因经营状况和经营环境变化引发其按时支付到期债务本息能力的变化，如企业效益对经济周期变化极为敏感导致其按时支付到期债务本息能力下降。企业的经营状况和经营环境变化越大，经营风险越大，资本成本越高。 一般来说，经营风险取决于宏观经济环境、行业特点等客观外部因素，企业直接控制经营风险的能力相对较弱。 影响经营风险的因素除了宏观环境因素外，还有行业的因素。研究表明：不同的行业具有不同等级的经营风险。例如，高科技产品、冶金、汽车等由于投资大，被视为具有较高经营风险的行业；而零售业、食品制造业等由于投资较小，被认为具有较低经营风险的行业。 厦门大学吴世农 同行