期待政策进一步宽松.PDFVIP

研究报告 周报 宏观 期待政策进一步宽松 2019 年1 月7 日星期一 研究员 【要点】 王陆心 （F3048090）  中国12 月官方及财新制造业PMI 跌破荣枯线 Tel ：021  人民银行决定于2019 年1 月分两轮下调金融机构存款准备金率共1% 地址：上海市浦东新区陆家嘴  李克强考察三大银行普惠金融部并在银保监会主持召开座谈会 环路958 号华能联合大厦23层  中国央行召开工作会议，内容包括健的货币政策保持松紧适度、切实防 范化解重点领域金融风险等  欧元区制造业PMI 持续下滑  美国制造业PMI 大跌  美国非农数据大超预期，就业市场强劲 【评论】  国内：新年伊始， 12 月制造业PMI 数据表现不佳。需求疲软拖累中国 PMI 跌破荣枯线；同时就业分项下滑，预计更加密集的刺激就业政策即 将出台，以实现“稳就业”的目标。本周政策聚焦于普惠式金融，逆周 期调整等，周五晚人民银行宣布在 1 月分两轮降准共计1%，为节前提 供宽松支持。经济下行压力未减，叠加政策导向，预计未来将会有进一 步的降准或降息。  国际：本周公布的海外各国12 月制造业PMI 均表现不佳。欧元区及德、 法各国制造业PMI 持续下滑。美国方面，制造业PMI 大幅下跌约6 。 但是美国 12 月就业数据在节假日岗位需求增大的推升下表现大超预 期。强劲的就业数据使得市场对美联储不放缓加息节奏的担忧再起。 【周关注点】  中国12 月货币供应，物价及社融数据  中美贸易谈判  美联储公布12 月FOMC 会议纪要  美国物价数据 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. RD Center 研究报告• Z.C. RD Center 一、焦点事件：1 月降准1% 为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，2019 年 1 月4 日中国人民银 行决定下调金融机构存款准备金率1 个百分点，其中，2019 年1 月15 日和1 月25 日分别下调0.5 个百分点。同时，2019 年一季度到期的中期借贷便利（MLF ）不再续做。此次降准将净释放长期 资金约8000 亿元。 本次降准力度较历史偏大，但分为两步实施，时间与春节前现金投放节奏相对应，充分显示了 “不大水漫灌”的政策取向。在国内经济下行压力加大，政策不断提及的状况下，此次降准已在市 场的预期之内。本周公布的 PMI 数据疲软，政策方面进一步强调普惠式金融，减税降费等方面； 预计2019 年上半年将会有进一步的降准或降息。近期政策或集中在稳就业与民营小微企业支持等 方面。此外，地方政府专项债融资本月可能开始，降准提供的流动性支持对此有所帮助；预计 1 月 信贷及社融规模有所提升。 二、国内经济数据：PMI 跌至荣枯线下方 自2018 年5 月起，中国官方制造业PMI 持续下降；12 月该项指标为49.4，跌至荣枯线下方， 这也是2016 年2 月以来的最低值。财新中国PMI 也跌破50，录得49.7，为2017 年5 月以来的最 低值。在需求疲软的拖累下，2019 年经济下行毋庸置疑。 PMI 分项数据显示，经济下滑的主要压力来自需求放缓，且未来需求可能继续走弱。具体来