深港通研究系列渐行渐近的深港通-格隆汇.PDFVIP

市场策略研究 2016 年5 月9 日 主题策略 深港通研究系列（4 ）：渐行渐近的深港通 个股 深港通：渐行渐近 据媒体报道今年 3 月两会期间证监会主席表态今年深港通“肯定通”， 分析员 王汉锋，CFA 随后亚洲博鳌论坛上国务院总理同样表示今年将择机推出深港通。考虑 SAC 执证编号：S0080513080002 到：1 ）尽管深港通可以参照已经运行一年多的沪港通，其推出不存在 SFC CE Ref：AND454 太多技术上的障碍，但从宣布到正式推出可能需要几个月的准备时间， hanfeng.wang@ 宣布时点宜早不宜迟；2 ）MSCI 将于今年6 月宣布每年指数评估结果， 分析员 李求索 届时其指数体系是否纳入A 股指数也将尘埃落定。上周末证监会例会详 SAC 执证编号：S0080513070004 细解释名义持有人和QFII/RQFII 权益，这可能是为A 股在纳入环节上 SFC CE Ref：BDO991 尽量扫除制度障碍。深港通若能在此之前宣布可能也有助于提升A 股被 qiusuo.li@ 纳入的概率。我们认为当前A/H 两地市场虽然整体表现低迷，但还算平 稳，具备宣布深港通开通的基本条件。 深港通制度预测：投资范围、额度、门槛 目前尚没有深港通的具体制度方面的公开信息，但结合此前沪港通的经 验，我们认为深港通在制度上可能有如下特征：1 ）投资范围：综合考 虑标的家数以及市值覆盖率情况，预计新深证成指成分股 （除风险警示 公司）以及深圳香港两地上市公司（499 支，图表 3 ）可能成为深股通 的北向投资标的（因此包括部分中小板和创业板公司）；考虑到南向参与 者目前多数为散户投资者，港股通的标的是否会扩充则存在不确定性。 如果标的范围扩充，最大的可能性是从目前主要包括恒生大盘股/ 中盘股 指数成分股进一步扩大至恒生综合指数成分股（即在此前恒生大中型指 数成分股基础上加入恒生小盘成分股）及两地上市公司（519 支，图表 4 ）；2 ）额度：目前沪股通额度使用比例42% ，港股通55%，预计深港 通的初始总额度或与沪股通类似，也在3,000 亿元左右，港股通的总额 度则有进一步上调至 5,000 亿元的可能；3 ）门槛：预计北向交易依然 没有限制，在沪港通机制顺利运行一年半后南向交易门槛存在降低的可 能性 （如从目前的50 万元下调至10 万元）；4 ）升级：考虑到沪港通已 经运行一年多时间且整体平稳，也存在深港通推出之时，深港通的机制 相比现行的沪港通机制有明显升级的可能。 投资策略：分别关注深圳和香港两地市场的投资机会 我们对比了深圳和上海两个市场 （图表 18~34 ）。相比上海交易所的上 市公司，深圳市场的上市公司一般偏小（平均市值）、偏 “新”（新经济 板块公司居多）、偏贵（平均估值略高）、盈利增速平均要快。近年深圳 市场上市公司股价也整体好于上海上市公司。因此单从投资的角度看， 深圳市场上市公司对投资人的吸引力略强。深港通开通将为海外投资者 更方便地介入这些公司新增了一条通道。从深港通机制本身来说，可能 受益于深港通的上市公司：A 股方面我们预计以下几类公司可能会受益 于深港通的推出 （图表16 ）：1 ）深圳市场上市的海外投资者可能青睐的 “质量公司”：如美的集团、海康威视、格力电器、上海莱士等；2 ）资 产管理类及券商类公司。港股方面受益标的预计包括 （图表17 ）：1 ）香 港上市的交易所、资产管理人、券商：如港交所等；2 ）目前AH 折价率 较高、深港两地上市的H 股公司：如山东墨龙、浙江世宝、新华制药； 3 ）如果深港通南向的标的范围扩充至包括小市值个股，恒生小型股指