电动物流一触即发，整车价值重估.pdfVIP

股票报告网整理 [Table_MainInfo] 行业研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 行业深度报告 2016 年06 月22 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 增持 维持 电动物流一触即发，整车价值重估 市场表现 [Table_Summary] 投资要点： [Table_QuoteInfo] 新能源板块 海通综指 9890.36  新能源整车护城河最强，有望获得价值重估。按照 16 年70 万销量预期，整车 8376.90 市场规模2000 亿，对应前三批目录企业73 家，未来或拓展至100 家；与之相 6863.43 对比的是动力电池规模500 亿，生产企业 150 家；正极材料100 亿，生产企业 5349.97 220 家；负极22 亿，生产企业80 家；隔膜20 亿，生产企业40 家；电解液23 3836.50 亿，生产企业40 家。整车位于微笑曲线一极，规模大壁垒高，牌照及生产资质 2323.04 2015/6 2015/9 2015/12 2016/3 塑造较高护城河，理应给予更高估值。但目前 PE TTM 估值材料端多在60-80 资料来源：海通证券研究所 倍，电池估值30-70 倍，整车估值 10-20 倍，新能源业务利润贡献占比50%以 上的中通客车、东风汽车、金龙汽车、比亚迪等将获价值重估。 相关研究  下半年电动物流一触即发，景气度最高。上半年订单超 11 万辆，下半年物流车 [Table_ReportInfo] 《新能源汽车产业链5 月月报——全球 产销大增，价格继续上 纳入补贴目录，在年底补贴下调20%的背景下将疯狂冲刺，成为继去年6-8 米 2016.05.18 客车之后又一款景气度较高车型。展望下半年，相比上半年销量千辆级别，下 《动力电池淡季不淡，光伏迎抢装》 半年超 10 万；展望明年，相比今年仅销售半年，明年可以销售全年；展望中长 2016.05.03 期，目前国内传统物流车年销售量超200 万，电动化渗透率不到1%。 《地方充电桩建设规划月底全部出完》 2016.04.18  物流产业链中整车利润空间最大。以26kwh 电动物流为例，国家补贴1800 元 /kwh ，各省市配套多在50%-100%，补贴总额7-9 万，扣减5 万电池、1.8-2 万 电机电控及其他成本后尚余0-2 万左右。在售价高于传统物流车2 万的情况下， 客户平均每年节约采购+运营成本近万元，替代意愿强烈。因此同传统物流整车 [Table_AuthorInfo] 相比，电动物流整车生产企业将获得更高利润，预计在 2-3 万/辆；目前电池景 分析师:周旭辉