经济周期与金周期双重冲击下的世界经济.docVIP

杭州精英在线系列课件 经济周期与金融周期双重冲击下的世界经济 王晋斌 中国人民大学经济学院副院长、教授 在我讲今天这个主报告之前，我先讲一个小的故事，希望能够把我们主报告的思路给大家做一个梳理，希望能讲清楚。 课程前言 实际上这个故事要回到2008年，2008年在大洋彼岸大家知道发生了一次危机，危机当时美联储的主席是伯南克。大家都知道他是一个研究大萧条的专家，所以大萧条的基本结论就是货币供应量不够，所以美国开始防水，实行QE。这时候面临一个问题，如果放了过多的货币，实体经济不能够吸纳的话，必然带来资产价格市场的高涨，一个现实的问题上，次贷危机之后，全球经济的潜在产出率下滑，这就导致一个直接的结果是实体经济收益率下降，换言之就是讲实体经济吸收货币的能力出现了内生性的下降，它不是想要钱，是因为它收益率太低，大家都不愿意去投资，不愿意进入实体经济。这样我们就看到了美国股市长达八年的牛市、债市、房市，价格基本上达到了原来危险的水平，债市更为疯狂。 在大洋彼岸的另一面，出现了同样的问题，由于这样一个危机的冲击，也出台了这样一个刺激计划，结果大家看到我们2009年刺激计划之后，2010年我们GDP保持了两位数增长之后，实际上经济在持续地探底，所以刺激计划退出。同样也是过多的货币，导致资产价格也是上升，所以大家看到我们的房市、股市，包括我们的债市都经历过这样一个疯狂的时期。所以说现在世界经济面临什么东西呢？就是说在实体经济没有恢复的情况下，又面临了一个金融周期的冲击。大家知道资产价格的高涨，如果说刺破这个泡沫，必然会带来财富的缩水和企业净值的减少，必然再次引发衰退。所以当前世界经济就面临着我今天给各位汇报的主标题，面临着这样一个经济周期和金融周期双双冲击下的世界经济。 这个报告我大体分五个部分。 1、简单地介绍一下通缩的状态，通缩的压力。 2、刺激计划之后，我们讲的宽松政策之后，货币和政府的高负债率，包括企业负债率增长带来的债务压力。 3、给大家简单地介绍一下，为什么这么多钱进不了实体经济，实际上通过一些数据性的东西给各位一个说明。 4、最后我们讲在资产价格高起的时候，这样一个汇制动荡，资产价格动荡的情况下，金融周期可能成为当前世界经济最核心的东西。 5、最后是关于未来政策的思考。 一、通缩的状况与压力 通缩压力的世界经济我们做一个简单的回顾，我们可以看一下，实际上很快。第一个我们可以看出来，到2015年底，甚至包括2016年，我们现在主要发达经济体的GDP增速，实际上下滑的幅度都达到30%，这肯定是一个深度下滑，这个不用怀疑，30%下滑的幅度。 除了GDP的增速之外，另外一个重要的变量就是CPI，CPI是什么，我们做了一个对比。实际上2015年、2016年的CPI，大家可以简单地看一下这个数据，实际上只有1998年到2007年，或者是次贷危机之前的CPI，大家看到包括新兴经济体，实际大体上只有60%，而发达经济体只有14%，所以物价是急剧下跌。这就是我们看到的GDP增速下滑了30%，CPI下降的幅度也是比较大的。 除了这两个以外，我们再放到全球的视角看一下贸易，贸易是什么呢？所有的贸易，不管是以美元计价的，还是以SDR计价的，这样一个价格水平都是下降的。尤其是2003年以来，实际上不管是以美元还是SDR计价，贸易品价格是一个负增长，按照现在预测的话，2016年大体上负的会达到5%，所以不管是从GDP还是从CPI，还是从贸易品的价格来看，全球是通缩的。这个大家简单看一下，从1998年到2007年到2015年，我们做了一个简要的对比，大家也可以看出来，应该说是有一个比较大的下滑。 二、政府高负债率和企业负债率增长带来的债务压力 我们看了通缩的状况之后，第二个部分我们看实际上会感到很困惑，为什么一方面通缩，另外一方面货币这么宽松，我们看一下这样一个结果。 第一个方面能看到对货币很多人有争议，有的说超发，有的说没有超发，但是我们用M2/GDP来看一下，实际上我们看起来全球有些国家货币发行的速度还是比较快的。当然这里边我们先弄了四个比较发达的区域和国家，美国、英国、日本、欧元区，大家看一下。 最上面是日本，他现在M2/GDP达到250%，是全球经济体里边最高的，当然中国排第二，大概目前接近210%左右的水平。包括英国实际上有些下降，但是2009年也是一个比较大的上升。所以依然维持在一个比较高的位置。尤其是美国，我们看到是90%多，实际上这个跟他以前比，也涨了百分之十几。当然M2/GDP这样一个比例，是不是能够完整代表货币的宽松程度，不一定。因为每个国家融资模式实际上是有差异的。比如说有些国家靠银行主导性金融体系的话，M2/GDP就非常重要。如