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公司治理、资本结构、资本成本关系实证研究 　　摘要： 本文结合理论研究及中国制度背景，探求公司治理与资本结构及资本成本的关系。应用三阶段最小二乘法实证支持以下论点：发放现金股利、CEO持股比例与资产负债率正相关，第一大股东持股比例、第一大股东是国有时与资产负债率负相关；资产负债率、第一大股东是国有时与资本成本正相关，发放现金股利、第一大股东持股、CEO薪酬、信息披露质量与资本成本负相关；独立董事比例、董事会素质及监事会素质与资本成本、资产负债率相关性均不显著。总的来说，提高公司治理有利于提高企业价值，在一定程度上利于提高负债率，且现金股利政策、资本结构与资本成本三者间存在互动效应。 　　Abstract： Combined with the theoretical research and Chinas institutional background， this paper explores the relations between corporate governance， capital structure and capital costs and uses three-stage least squares empirical supports the following arguments： granting cash dividends and the ratio of CEO holdings have positive correlation with the asset-liability ratio， proportion of the largest shareholder and the largest shareholder is state-owned have negative correlation with the asset-liability ratio； asset-liability ratio and the largest shareholder is the state-owned have positively correlated with the capital cost， granting cash dividends， the largest shareholder， CEO salaries， the quality of information disclosure have negatively correlated with capital cost； the correlations between proportion of independent directors， the board quality， supervisory board quality and the capital cost， asset-liability ratio. Overall， improving corporate governance will help improve corporate value， to a certain extent， help to improve the liability ratio， and dividend policy， capital structure and capital cost have interactive effects. 　　关键词： 公司治理；资本成本；资本结构 　　Key words： corporate governance；capital cost；capital structure 　　中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2014）11-0018-04 　　1 理论研究及文献综述 　　1.1 理论研究 在现代资本结构理论中， 简森（Jensen）与梅克林（Meckling）（1976）把代理成本理论引入了财务学的分析框架里，提出了最优资本结构源于代理成本的收益与成本的平衡，从公司经理的激励问题出发来研究公司股权和债权的结构问题；接下来Myers的“优序融资理论”把信息不对称理论引入资本结构研究，提出了公司资本结构中的信息不对称问题，把研究方向从原来的只注重外部因素对资本结构的影响转移到从企业“内部因素”来展开对资本结构问题的分析，这无疑使最优资本结构理论从原先的各种成本和收益之间的权衡问题，逐步变成了结构或制度设计的公司治理问题。 　　1.2 文献综述 国外实务界对公司治理与融资政策关系的研究比国内要早得多，国内与之相关的研究才刚刚起步。实务界与理论界已达成的共识是：不同的公司治理会导致不同的融资政策和资本成本。 　　1.2.1 有关公司治理和资本结构关系的文