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浅析天使投资过程???在创业过程中,融资是非常重要的环节。创业企业的融资来源主要包括股权和债务两种形式,在股权融资中,一般有内部人融资、天使融资、风险投资、首次公开发行四种途径。其中,天使投资是指富有的个人直接对有发展前途的创业初期小企业进行的权益资本投资。与倾向于投资企业成长期的正式风险投资机构不同,天使投资更多出 现在创业企业的种子期,国外许多知名企业在创业初期都得到过天使投资的支持。而在我国,天使投资却是一个新鲜事物,天使投资在新创企业融资结构中比例还很 小,天使投资人的缺乏使初创企业在种子期的资金瓶颈问题仍然突出。基于此,本文拟对天使投资展开研究,探讨如何利用天使投资帮助创业企业融资,促进我国天 使投资市场的发展,这对天使投资者和创业者皆具有实际指导意义。?天使投资是一个复杂漫长的过程，一般的投资时间要持续3到7年。按照投资的先后顺序，大致可以将天使投资分成四个阶段:选项、投资、投资后管理和退出。?1、选项?(l)寻找投资项目。寻找到一个适合自己投资，同时又能够达到自己所追求的投资回报率的投资项目是一次成功的天使投资的基础。天使投资者寻找投 资项目的主要途径包括:直接与创业者联系、通过天使团体寻找投资项目、通过律师、会计师及公司顾问等中介机构的介绍而获得投资项目、通过投资银行家获得投 资项目、从风险投资家处寻找投资项目等等。?(2-)对投资项目进行尽职调查。找到投资项目后，天使投资者将对该一项目进行尽职调查，以决定是否要对其进行投资。尽职调查的标准主要包括: 地理位置、行业、企业的成长潜力、创业者的品质和管理团队的历史记录等。一般而言，离天使投资者较近，便于其进行投资管理、处于朝阳行业并且与天使投资者 自身工作背景相关行业、项目产品具有广阔的市场前景、创业者具有优良个人品质的项目会更能吸引天使投资者进行投资。?2、投资?(l)评估。评估是对初创企业的定量了解。通过评估，天使投资者将对企业的价值和将来的收益回报率有一个深刻的了解。评估的基本方式是根据初创企业预期的潜在的资本回报来对其进行定价。?(2)设计交易结构。交易结构是指天使投资家对可能长远影响投资者和创业者投资利益的各个方面进行综合考虑，仔细斟酌，形成一系列条款。交易结 构非常重要，它与选项、企业定价、股权稀释并列为影响天使投资成败的四大杠杆之一。通常有三种常见的交易结构:普通股交易结构、附有各种条款的可转化优先 股交易结构、附有各项条款的可转债交易结构。交易结构的设计是天使投资过程中很重要的一个步骤，因为一个好的交易结构可以对天使投资者的合法权益起到良好 的保护作用。?(3)与创业者进行谈判，确定投资细则。在经过上述评估和设计交易结构的过程之后，一天使投资者对企业的价值和是否进行投资活动应该已经有了一 个较为明确的答案，在这之后就是要与创业者进行谈判，就该企业的价值、交易结构等具体事项达成一致，明确双方的权利义务，签订投资合同的阶段了。在现实情 况中，有一些天使投资者对该阶段不是很重视，没有签订明确的投资细则就给予投资，这难免会为以后的企业管理埋下一定的隐患。因此，本文认为，虽然天使投资 的决策快速是其一大优势，但是投资过程宜简不宜无，天使投资者还是要加强自身的法律保护意识，以避免投资后期的烦恼和损失。?3、投资后管理?根据天使投资者对企业投资后管理活动的介入程度，可以将天使投资者分为三类:一种是支票天使一他们相对缺乏企业经验，仅仅出资，而且投资额较 少，每个投资约1万一2.5万元，另一种是增值天使一他们参与被投资企业的运作，投资额也较大，约5万一25万元，还有一种是超级天使一他们往往是具有成 功经验得企业家，对新企业提供独到的支持，单个项目投资额相对较大，往往在10万元以上。2，总体而言，增值天使是三者当中最为常见的。根据美国有关统计 数据，有85%左右的天使投资者与创业者保持着密切的工作关系，其中1/4左右全职或者兼职为其所投资企业工作。工作的重点主要集中在推荐企业给其他投资 者、坚实企业的财务状况和为企业家提供咨询等领域，较少介入产品和劳务的开发、设备和供应的选择等具体经营活动。?4、退出?退出是指当企业已经发展壮大到一定程度或者是面临破产清算危机时，天使投资者通过各种方式，出让企业股权，实现资金回收的阶段。?(l)退出的重要性?投资的目的在于让钱流动起来并实现增值，退出是天使投资资金实现顺畅流通的关键。首先，对于一个愿意持续进行投资的天使投资者来讲，退出行为是 投资的纽带，一方面它是过去的天使投资行为的终点，一方面又是新的天使投资行为的起点。25天使投资资本随着初创企业的成长而获得了增值，但是如果缺乏合 适的退出途径，这种增值只是账面上的增值，投资者无法完全达成获得资本利得的目的，只有完成了有效的退出才能将账面上的增值转化为实际收益的增长，实现投 资获利