第8章 长 期 投 资 决 策 - 爱问知识人.pptVIP

X%=1.1288% 即内部报酬率r =1.1288%+14%=15.13% 说明该方案的内部报酬率为15.13% 第二种情况：项目投产后各期净现金流量不相等，此时不能用年金形式解决，可采用逐次测试法。具体计算步骤如下： 第一次测试，先估计一个贴现率r1，按此贴现率计算未来各期的现金净流量，并据以计算净现值。若r1能使项目的净现值=0，则该r1就是所要的内部报酬率；若计算的出的净现值为正数，则表示估计的贴现率小于该投资方案的实际投资报酬率，即r1＜r，需要进行第二次测试。 第二次测试，再设定一个贴现率r2，并使r2＞r，若r2依然使得项目的净现值为正数，即r2＜r，则要进行第三次测试，乃至第四甚至第五次测试，直到寻找到使净现值为负数的贴现率为止。此时可确知内部报酬率r就在这相邻的两个贴现率之间。 最后使用插值法，计算出该方案的内部报酬率。 X%=1.1288% 即内部报酬率r =1.1288%+14%=15.13% 说明该方案的内部报酬率为15.13% 第二种情况：项目投产后各期净现金流量不相等，此时不能用年金形式解决，可采用逐次测试法。具体计算步骤如下： 第一次测试，先估计一个贴现率r1，按此贴现率计算未来各期的现金净流量，并据以计算净现值。若r1能使项目的净现值=0，则该r1就是所要的内部报酬率；若计算的出的净现值为正数，则表示估计的贴现率小于该投资方案的实际投资报酬率，即r1＜r，需要进行第二次测试。 第二次测试，再设定一个贴现率r2，并使r2＞r，若r2依然使得项目的净现值为正数，即r2＜r，则要进行第三次测试，乃至第四甚至第五次测试，直到寻找到使净现值为负数的贴现率为止。此时可确知内部报酬率r就在这相邻的两个贴现率之间。 最后使用插值法，计算出该方案的内部报酬率。 例6－15 某企业有如下的投资方案，原始投资额为150万元，投产后第一年的现金净流量60万元；第二年70万元。计算该方案的内部报酬率。 解：设r1=10%； NPV=60(P/F，10%，1)+70（P/F，10%，2）－110 =60×0.9091+70×0.8265－110=2.4 再设r2=14%, NPV=60(P/F,14%,1)+70(P/F,14%,2)－110 =60×0.8772+70×0.7695－110=-3.5 最后，按照插值法计算该项目的内部报酬率， ∴X==1.63% 即该方案的内部报酬率为10%+1.63%=11.63% 内部报酬率反映了投资项目可能达到的报酬率，易被决策人员所理解。用内部报酬率法评价方案，可以有效地克服净现值法和现值指数法不能确定有关方案本身实际上可以达到的投资报酬率的缺陷，如果各方案原始投资额不同，可以通过计算各方案的内部报酬率，并与现值指数法结合，反映各独立方案的获利水平。 二．设备维修决策。 设备维修是使设备的性能，技术参数等恢复到原来的水平，并相应延长使用年限。这里就维修后的设备同新购设备的比较，运用投资决策分析方法对维修和新购等多个方案进行比较而取舍。 例6－4－2 某企业现有一部大型设备受到损害，目前有两种方案可供选择：（1）如进行大修，预计要支付大修费用40000元，可继续使用4年，期满残值收入5000元，每年保养维修支出为600元；（2）如另外购买新设备，售价100000元，预计可使用12年，期满残值虽然10000元，每年保养维修费用500元，旧设备的变价收入12000元，预定投资报酬率15%。所得税为33%，问应该大修还是购买新设备？ 解法1：在固定资产的修理问题中，一般可考虑比较新旧设备的年使用成本的方法。因为在实际工作中翻新设备或者更新设备等问题中所比较的使用年限往往不相同，因而在决策分析时必须首先按资金成本将各年相关的现金流量折算成相关的年均现金流量，并计算出年均成本，再选择年均成本低的作为优选方案。 年均成本=投资摊销+运行成本－残值摊销 旧设备年平均成本= =52000÷2.8550+600－5000÷4.9934 =18213.6602+600－1001.3217=17812.34（元） 新设备年均成本= =100000÷5.4206+500－10000÷29.0017 =18448.1423+500－344.8073=18603.33（元） 所以应该大修旧设备 解法2：年均成本包括年使用费和投资的摊销额。使用费主要是指设备的维修费用和保养费用等。投资的摊销额指原始投资额中逐年摊销的部分和占用在残值上的每年应计的利息。这里的利息实际上作为假设成本来考虑的，它构成年均成本的一部分。而投资的摊销额是按直线法计算的年折旧额，在应用货币的时间价值时，可以使用已知年金现值求每年年金的方法来计算，即： 原始投资摊销额=（原始投资额