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关于我国国债期货的几点思考国债期货是金融期货里面的利率期货，从一开始出现就受到客户的认可，长期以来一直都是期货市场中非常受人们欢迎的一个品种。在 1992—1995 年我国就试图开办过国债期货试点交易，但是总体来说发展并不是很理想。我国的期货市场在那个时候还处于起步阶段，与之相配套的市场监督以及管理还没有构建起来，因此在这个阶段虽然进行了多方面的努力，但是最终国债期货试点交易还是失败了。在这些年里，中国经济一直保持着快速发展的势头，在这个过程中社会主义市场经济体系在慢慢的健全和完善，同时金融改革也初步取得了一定的成效。经过 18年的发展和酝酿，我国开展国债期货试点交易的条件已经初步构建了起来，与当年比较起来已经有了天壤之别。2013 年 9 月 6 日，阔别 18 年之久的国债期货正式重启。这是一个新的起点，我们应该以此为契机，吸取过去试点时期的 “327 国债事件”和之后不久的 “319 风波”教训，借鉴国外的先进成功经验，推动我国国债期货市场获得更长远、持久的发展。一、国债期货市场的发展国债期货最初是发达国家规避利率风险、维持金融体系稳定的产物。20 世纪70年代，随着布雷顿森林体系的解体和石油危机的影响，西方各国经济发展十分不稳定。为了治理国内经济，应对汇率自由浮动，西方各国纷纷推行金融自由化政策，导致利率波动日益频繁而剧烈，从而使金融市场的参与方特别是国债投资者面临越来越严重的利率风险，投资者的经济利益无法得到基本保证，资产保值和规避利率风险的需求日趋强烈，在这一背景下，作为管理利率风险的工具——国债期货应运而生。美国是国债期货的发源地，国债期货的产生与发展同美国利率市场化进程密不可分。20世纪70年代美国利率市场化深入推进，1970年开始实行大额存款利率市场化，1973年取消90天以上大额存单的利率限制，而后政府又相继使用短期国债和共同基金支付结算。1976 年1月，芝加哥商品交易所推出了91天期的国库券期货合约，这标志着国债期货的产生，随后又推出了1年期短期国库券期货合约。此时的国债期货主要用来管理短期利率风险。1977年开始，30年期、10年期等中长期国债期货逐步推出，交易量快速增长，从而奠定了国债期货的地位。在全球金融自由化浪潮的冲击下，美国期货市场的成功运作为各国探索国债期货提供了绝佳的经验借鉴。继美国之后，德国、英国、日本等国家都陆续推出了国债期货。到目前为止，国债期货已经成为国际金融市场最活跃的金融期货品种之一。二、我国国债期货市场的发展1992年到1995年间我国曾经开展过国债期货的相关试点工作，市场一度异常火爆，但是最终由于市场环境不成熟、交易制度不完善等各种原因被暂停，短短三年中国债期货试点经历了萌芽、发展、繁荣和休整四个阶段。尽管那段历史已经过去17年，但直到今天仍具有非常重要的意义，值得回顾和深思。（一）萌芽阶段90年代国际金融市场的国债期货交易正发展得如火如荼。为活跃国债现货市场，1992年夏天创建我国国债期货市场的呼声渐高。在短暂准备之后，当年年底，上海证券交易所最先开放国债期货交易，共推出了12个品种的国债期货合约，获准参加交易的会员机构只有20家。当时我国的国债现货市场发展尚不成熟，国债一级自营商制度刚刚建立，国债市场的很多运行规则还处于摸索当中；同时，国债收益率波动很小，流通的国债量很少，参与者并不活跃，对国债期货的需求廖廖；加之是新产品，投资者对其并不了解，缺乏相关经验。因此国债期货试点交易开放之后的近一年时间里，交易清淡，波澜不惊。（二）发展阶段国债期货市场运行发生转变来自于财政部发布的一纸公告。1992年开始，我国通货膨胀一路高涨，甚至攀至两位数。面对当时不甚乐观的宏观环境，政府迫切希望通过发行国债缓解资金压力，然而在高通胀下，固定利率国债的吸引力必定大幅下降，为提高国债对投资者的吸引力，也为了保护国债投资者的利益，1993年7月，财政部下发《关于调整国库券发行条件的公告》，决定将参照央行公布的保值贴补率给予一些国债品种保值贴补。受此影响，国债收益存在较大不确定性，价格波动性大幅提高，国债期货的炒作空间骤然加大，众多资金开始涌向国债期货市场。1993年10月上海证券交易所修订国债期货合约，正式向社会推出。此后，深圳证券交易所、武汉证券交易所、天津证券交易中心以及若干家商品期货交易所均纷纷开办国债期货业务，国债期货的快速发展初现端倪。（三）繁荣阶段从1994年开始，我国国债期货交易趋于活跃，交易金额逐月增加。当年上交所全年国债期货交易总额达到了1.9万亿，而当年可流通的国债现货仅300余亿元，现货与期货交易量比竟高达1:38。市场繁荣的背后是风险的隐忧，交易量成倍增长的同时，违规交易事件开始出现。1994年10月，上证所出现了“314”风波，数家机构联手做多，导致期货价格波动异常，