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爱尔兰主权债券资产风险分析及启示 　　【摘要】中国持有大量的欧洲主权债券，2008年金融危机导致爱尔兰等欧洲诸国主权债务危机，从爱尔兰的政府管理能力、经济实力、财政实力、金融实力、外汇实力等诸因素进行资产评估看来，其主权债券价值短期内减值风险很大。爱尔兰主权债务危机状况是欧洲诸多“小规模经济国家”的一个典型代表，应加强对欧洲主权债券的资产评估研究，并反思“小国经济发展模式”带来的资产风险，为国有资产保值增值服务。 　　据美国《华尔街日报》2011年4月21日报道，中国驻欧盟使团团长宋哲近日表示，中国可能会增持欧洲国家主权债券。他表示，中国的外汇储备超过3万亿美元，其中持有欧洲主权债券是其重要的投资形式。而2008年金融危机以来，欧洲诸国，特别是希腊、葡萄牙、西班牙等“外向型经济模式”的小规模经济国家，国家主权债务危机不断加剧，爱尔兰是典型代表。随着金融危机的加剧，爱尔兰主权债务规模日渐庞大，负担日渐沉重。然而，爱尔兰的政治、经济等诸因素将对其偿债能力产生较大制约，未来前景不容乐观，这也带来对欧洲诸多小规模经济体的经济发展模式的反思。我们应加强对欧洲主权债券的资产评估研究，从而实现国有资产保值增值。 　　一、政府治理能力削弱，导致主权债务风险增加 　　多年来，为了保持经济高速增长，爱尔兰政府在吸引投资，特别是吸引国外投资方面，实行一系列财政税收优惠。与此同时，在西欧传统的“福利社会”理念影响下，爱尔兰也造就了高福利型社会和世界上最富裕的国民。一方面，爱尔兰保持较低的个人所得税。另一方面，又实行高福利社会政策，社会福利系统涵盖所有国际公认的社会保障形式。它综合了社会保险和社会援助项目。但在金融危机时期，这种低税率、高福利的政策，却导致爱尔兰政府企图通过提高税率，增加政府收入，同时削减政府开支，以增加政府财力的投入、挽救濒临破产的银行业的诸多举措，遇到巨大的困难和阻力。2010年，爱尔兰拟启动规模40亿美元的财政开支削减计划。爱尔兰的公务人员将降薪，而单身妈妈、残疾儿童所在家庭等人群的补助金也将削减，这些政策受??国民的强烈抵制，导致政府提出的庞大的拯救银行的计划无法实行。 　　本次金融危机折射出爱尔兰“小国外交”的窘境，也导致爱尔兰外交回旋余地大大削弱。爱尔兰政府一直奉行“中立不结盟”的外交政策。但爱尔兰的这种企图在政治上“保持中立”的政策与经济上依赖欧美的政策互相矛盾，在金融危机背景下，处于两难之地，从而严重制约了其处理对外关系的能力。第一，金融危机使得爱尔兰在处理与欧盟的关系时，不得不为了借助欧盟的力量摆脱经济危机，而在政治上作出让步，放弃其在国际事务中“中立”的地位；第二，金融危机使得爱尔兰在处理与英国的关系时，为了促进两国的贸易，不得不在“北爱尔兰”问题上作出让步，从而严重制约爱尔兰的对英外交治理能力。基督教新教与天主教两大宗教集团之间长期的对立一时难以解决，暴力活动就不可能根除，并时时扰乱着英国和爱尔兰的关系。而金融危机之下，爱尔兰在保持对英国的出口贸易额，与自主处理“北爱问题”上处于两难的境地；第三，金融危机使得美国经济自顾不暇，爱尔兰与美国传统的友好关系也受到影响。 　　目前，爱尔兰内政、外交依然难以走出困境，爱尔兰甚至将面临社会不稳定的风险。由于爱尔兰政府提出增收节支政策，遭到国民广泛反对，导致执政党——共和党面临巨大执政压力。近期进行的民意调查显示，爱尔兰共和党的支持率已经下降至25%，而最大的反对党——统一党的支持率升至30%左右。这种政治局面，导致爱尔兰政府的经济治理能力受到严重制约。 　　二、国家经济实力下降，导致主权债务风险加大 　　20世纪90年代以前，爱尔兰被欧洲媒体一致认为是最贫穷的国家之一，但20世纪中期以来，爱尔兰政府的“科技兴国”战略促进了经济的腾飞，赢得了“凯尔特之虎”的美誉。20世纪90年代到21世纪初，爱尔兰经济发展增速一直位居欧盟之首，在21世纪初，爱尔兰人民成为世界上最富裕的国民之一。但爱尔兰经济增长模式有严重缺陷，导致其在金融危机的打击下，损失严重，恢复乏力。 　　爱尔兰属“外向型经济模式”，且产业结构单一， 出口严重依赖欧美，由于金融危机导致欧美国家经济严重衰退，使得爱尔兰出口贸易受到严重影响。爱尔兰实行“对外开放”政策，积极鼓励对外贸易，大力引进外资，努力发展工业与国际服务业，不断优化产业结构。目前产业结构大体是：农业占GDP的5% ，工业占45% ，服务业占50% ，工业化程度居发达国家前列。但上述情况也造成了爱尔兰产业结构单一，且主要依靠出口。爱尔兰出口贸易占GDP总量的80%以上，其中出口的80%以上又来自外资企业，出口主要针对欧美市场。欧美国家的经济都在金融危机中受到较为沉重的打击。因此，金融危机发生以后，工业品出口的严重下滑，对爱尔兰经济造成不小的影响。与此同时，