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高管报酬激励与企业绩效 （作者:___________单位: ___________邮编: ___________） [内容摘要]本文利用我国上市公司高管人员报酬数据及财务数据，分析了上市公司高管人员的报酬现状及其报酬绩效联系。我们发现，上市公司高管报酬的变化与当年的会计绩效显著正相关，但与会计绩效的变化之间的关系不稳定，上市公司股东价值每增加100万元，高管平均报酬仅增加3.8元；上市公司市场异常收益率每增加10%，高管平均报酬增加1.58%。不同性质和规模的公司报酬绩效联系不同。 　　[关键词] 高管报酬；激励；企业绩效；上市公司 　　Abstract: Based on the data of Chinese listed companies, this paper analyzes the relationship between executive’s compensation and corporate performance. We find that the change of executive’s compensation is significantly positively correlated with corporate performance of the current year and instably positively correlated with the change of corporate performance, the executive抯 average compensation increases by only RMB 3.8 with the shareholder’s value increasing by RMB 1,000,000, the executive’s average compensation increases by 1.58% with the firm’s abnormal return rate increasing by 10%. And the relationship between executive compensation and corporate performance varies with company抯 size and nature. 相　　Key words: executive compensation; incentive; corporate performance; listed companies 　　 　　中国的上市公司同西方众多现代企业一样，都面临着两权分离带来的委托代理问题，主要表现为信息不对称、责任不对等与激励不相容。[1](913-937)由于经理的目标与所有者的目标不一致，对经理人实施激励尤其重要。近年来，管理者报酬受到了广泛关注，但这方面的学术研究还局限在少数几个发达国家。我国1998年开始要求上市公司披露公司高管人员的报酬，但是直到近两年，上市公司对高管人员报酬披露才变得较完整、较规范。我国也一直缺乏对上市公司高管人员报酬与企业绩效联系的实证分析。并且，据我们所知，我国还没有研究直接估计我国上市公司高管报酬与企业绩效之间的敏感度和弹性，本文致力于填补这个空缺。 　　 　　一、文献回顾及研究假设 　　 　　Lewellen and Huntsman(1970)使用1942—1963年公司委托授权书中的数据研究了财富100强中的50家公司，推断得出在决定管理者薪酬上会计利润至少同企业销售收入一样重要。[2](710-720)Murphy(1985)利用1964—1981年美国73家大公司的高层管理者的样本，分析了管理者薪酬与股东收益之间的关系，发现管理者报酬对股票绩效的弹性较强，且在统计上显著。[3](11-41)Coughlan and Schmidt (1985) 基于1978—1982年的149家公司的数据，研究了CEO现金薪酬的变化与企业绩效之间的关系。与Murphy(1985)相一致的是，他们发现薪酬变化与股票价格绩效正相关。[4]Jensen and Murphy(1990)估计了报酬绩效敏感度，他们发现股东财富每变化1000美元，CEO的财富变化仅约3.125美元。换言之，各种来源的财富激励提供了相当于0.1325%的企业股票的奖励。他们还发现，CEO只持有公司的很小一部分股份，持股数量也在过去50年里呈下降趋势，并且管理者报酬自从1930年以后也呈下降趋势。因此，他们认为美国的CEO薪酬并非过高，反而，过低的薪酬绩效敏感度导致企业对管理者的激励不足。[5] 　　综