铁合金行业深度的研究鸡犬升天20130122.pptVIP

* ? ? ? ? ? 有色金属 行业深度报告 铁合金行业深度研究 评级： 分析师 买入 分析师 闫磊 S0740511080004 笃慧 S0740510120023 基本状况 鸡犬升天 行业内重点公司概况 021yanlei@ 2013 年 1 月 17 日 021duhui@ 上市公司数 行业总市值(百万元) 行业流通市值(百万元) 63 875084.30 722226.94 公司 总股本 （亿股） 收盘价 EPS 2012E 2013E 13%12 2012E P/E 2013E 评级 行业-市场走势对比 铜陵有色 亚太科技 厦门钨业 章源钨业 赣锋锂业 洛阳钼业 14.22 2.08 6.82 4.28 1.53 50.76 18.69 12.88 40.22 25.40 20.44 10.24 0.65 0.63 0.82 0.56 0.47 0.23 1.05 1.03 1.05 0.79 0.60 0.24 61.5% 63.5% 28.0% 41.1% 27.7% 4.3% 29 20 49 45 43 45 18 13 38 32 34 43 买入 买入 买入 增持 增持 买入 来源：齐鲁证券研究所 投资要点 铁合金是钢铁工业的“味精”，与铁矿石、焦炭一样，是钢铁行业的主要原料之一；虽然用量远小于铁矿 石和焦炭，但作用不可替代；通过对历史数据的分析，铁合金价格走势与铁矿石、焦炭的相关度很高。 2012 年 12 月份以来钢铁产量并没有出现明显上升，但铁矿石、焦炭价格的累计涨幅已经分别达到了 30% 和 20%。根据齐鲁证券钢铁行业的研究结论：冶金原料价格的大幅上涨更多的依赖钢厂采购的正常化。 由于 2012 年以来对行业的悲观预期，国内钢铁企业大幅度削减冶金原料库存，12 月初大部分钢企的铁 矿石库存已经下降至历史最低水平；当冶金原料无库存可去的时候，要保持正常生产，企业势必会提升 采购量，由此导致铁矿石、焦炭价格率先大幅上涨。 与铁矿石、焦炭价格走势相比，近期国内铁合金价格启动较晚且幅度较小。大宗铁合金硅铁、铬铁、 硅锰、锰铁等 4 大品种的价格涨幅只有 5%以内；特种铁合金中仅有钼系、钒系铁合金价格累计上涨 25%，其他特种铁合金价格仍未出现明显涨幅。按照铁合金价格与铁矿石、焦炭价格显著相关的关系， 估计铁合金的价格或刚开始启动。 基于对铁合金价格走势的判断，并结合国内铁合金行业的竞争优势分析，给予铁合金行业整体“买 入”的投资评级。对重点覆盖的洛阳钼业的投资评级上调至“买入”，维持对其 2012-2014 年每股收 益 0.23 元、0.24 元、0.27 元的盈利预测，对应的动态 P/E 分别为 45 倍、43 倍和 38 倍。除洛阳钼 业外，建议重点关注特种铁合金领域的金钼股份、攀钢钒钛、新华龙，大宗铁合金领域的西藏矿业 和鄂尔多斯，以及能受益于铁合金价格上涨的金瑞科技、吉恩镍业、厦门钨业、章源钨业等个股。 风险提示：1）铁合金价格走势不确定性风险；2）板块整体估值偏高风险；3）目前洛阳钼业的 A/H 股比价已接近 3 倍，A 股股价上涨存在压力。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -2- 行业深度报告 内容目录 铁合金概述：钢铁工业的“味精” .................................................................... - 4 -? 铁合金的种类与用途 .................................................................................. - 4 -? 国内铁合金行业的市场容量 ....................................................................... - 5 -? 行业面临的主要问题 .................................................................................. - 6 -? 国内最具竞争优势的子行业分析 ....................................................................... - 8 -? 钼系铁合金 ...............................................................