石油市场研究报告2016年2月.docx

欧佩克（OPEC）冻结石油产量；委内瑞拉政府走向关门？印度需求增长/日本液化天然气进口疲软；2016年资本支出低于我们的保守假设；勘探与生产板块盈利业报；钻机数继续下滑；MRD公司分析师日活动午餐会；NBL公司福克兰群岛业务情况更新；第四季度跟进分析：EGN，FET，NR，PGS-NO；炼油板块评级变化；炼油板块周报；每周钻机数/水平钻机群情况；终止关注BAS公司；Repsol公司试图避免信用评级降级；哥伦比亚产量对EC公司不利；BP公司Oman交易；停止关注BG集团?宏观市场?????????? 欧佩克（OPEC）冻结石油产量 - “这真棒！”......石油市场上还没人这么说（WTI原油29.66美元）- 沙特阿拉伯和俄罗斯（连同委内瑞拉和卡塔尔）同意将石油产量冻结在2016年1月的水平......条件是其他石油生产国如法炮制。我们怀疑伊朗和伊拉克是否会同意，尽管慢支付损害了伊拉克的投资和2016年的增长。市场寻求沙特在OPEC中的领袖地位，但也看到欧佩克的松散状态。这个30美元/桶的阴云中是否存在一线生机？那就是，沙特不会将目前大约1010万桶/天的产量提高到1050万桶/天的水平。下一次欧佩克会议定于6月初召开。各国采取协调行动削减石油产量的几率不大，但因到时伊朗将完全重返石油市场，其可能性越来越大。??????????? 委内瑞拉政府正走向关门吗？（E＆P 319美元） - 上周四（2月11日），委内瑞拉最高法院推翻议会决定，允许Maduro总统宣布该国进入经济紧急状态。在这个为期60天的紧急状态期间，除其他事项外，Maduro总统有权接管私营公司的资产并进行货币管制。这可能会导致反对派成员的政治斗争，而他们正在公开呼吁总统下台。最近的文章也建议，军方可能会越来越多地介入国内上游和采矿行业的运作。此外，正如我们过去几个月里所强调的，PDSVA公司现在的运作已经接近其现金成本??，同时，甚至资金短缺不能为最基本的投资（例如稀释剂进口）提供资金，该公司也可能正在用光其营运资金。该国250万桶油/天的产量还没有受到影响，但需要密切关注未来几个月内将发生的事件，这非常重要。??????????? 印度仍然是全球石油需求增长的主要驱动力；日本液化天然气进口持续疲软 – 2016年1月，印度石油需求年度同比增长了13％，增长至371万桶/天，为全球石油需求的增长贡献了40万桶/天以上。受强劲经济扩张刺激的柴油需求增长了8％，而汽油需求增长了12%，继续了其去年开始的势头，这背后的动力来自年度同比增长8%的轿车销量增长。日本液化天然气进口量持续了2015年市场所看到的下降趋势，2016年1月年度同比下降4％，略多于下降3.2％的电力需求增长。液化天然气现货平均价格为7.10美元/mmbtu，而上月的合约价为7.90美元/mmbtu。?勘探与生产板块??????????? 2016年资本支出低于我们保守的假设（E＆P 319美元） - 对于这个业报季节，下结论为时尚早，因为几份核心报告将在未来两周出炉。但到目前为止，公司们对他们2016年的计划已经采取了比我们预期更加保守的做法。我们具体看看过去两周在我们关注的公司中报告业绩的公司，他们2016年的平均资本预算比我们的预期低15-20％。这特别令人印象深刻，并很可能对整个行业降低负自由现金流状况来说利好，因为我们350亿美元的预期比市场共识低25-30%，同时比2015年的水平低45-50％，随着股息和间接成本的削减，我们相信公司们正在谨慎定位，力图在“石油价格低迷且持续更长时间”的衰退期内生存下去，随着流动性风险的降低，这将最终增强投资人在目前的股价水平上拥有这些股票的信心。??????????? 业报剧本依旧 - 削减资本支出受到市场奖励（E＆P 319美元）- PXD公司加入到包括APC、CLR、COG和NBL公司在内的运营商行列中，即在宣布大规模削减资本支出的当日股票跑赢大市。考虑到很低甚至为亏本的钻探回报前景，同时在较高资本计划下债务杠杆率大幅上行，投资者们的反馈一直显示出对尽量削减资本支出的支持。一直表现不佳的运营商包括MRD和EGN，但我们认为这些公司有着其自身更深层次的资产问题。我们预计，一些包括ECA公司在内的较早宣布预算的运营商可能会大幅降低他们之前的初步预算。具体到ECA公司，其2016年15亿美元的预算预计将削减到低于10亿美元关口（TPH的估计）。在我们看来，这些股票的市场反应将良好。我们的底线是，在大宗商品价格改进之前（TPH的估计是50-60美元/桶），相比增长，市场显然更着眼于资产负债表的保护。??????????? 钻机数下滑继续，在我们看来，本周的下行将进一步增强（E＆P 319美元）- 由于石油和天然气的低价导致甚至是最盈利的支出计划都不得不刹车