家电行业2013年度中期投资的策略的报告增长模式亟待改变，新城镇化提振预期130613.pdfVIP

增长模式亟待改变，新城镇化提振预期 ——家电行业 2013 年度中期投资策略报告 中航证券金融研究所 成燕 证券执业证书号：S0640512110004 电话：0755 行业分类：家用电器 2013 年6 月13 日 邮箱:chengyan308@163.com 家电行业评级 增持 投资要点： 子行业评级 上半年行业优于大盘，估值处于历史低位。流动性的好转以及对城镇化的较 白电 增持 好预期是行情启动的催化剂，龙头企业业绩的稳定增长以及节能政策翘尾因 黑电 增持 素的利好影响是家电板块跑赢沪深 300指数的主要原因。随着政策的退出， 小家电 中性 行业景气度已足够低迷，流动性、政策也已企稳回归中性，估值周期已经见 基础数据 底，部分优秀公司在行业周期底部依然获取了较好的增长。 上证指数 2148.36 政策退出，短期阵痛难免，长期看有利于龙头企业未来的发展。经济发展规 行业指数 4923.83 律的由于之前补贴政策的存在，给予部分区域性中小厂商一定的存活空间。 总市值（亿元） 2446.99 随着补贴政策的正式退出，以及下半年变频空调及平板电视新能效标准的出 流通 A 股市值（亿元） 2019.61 台，有助于淘汰业内落后产能，进一步优化行业格局。龙头企业尽管短期业 PE 13.15 绩或受影响，但长期竞争格局得到强化，有利于龙头企业未来的健康发展。 PB 2.37 增长模式亟待转变。以往的家电行业充斥着“价格战”、“政策依赖”以及 ROE 4.28 “过度依靠规模”的增长模式。政策利好时期，许多不知名的二三线品牌， 资产负债率 63.79% 产品质量良莠不齐。我们认为家电行业发展至今，步入成熟期的品类逐渐走 过了新置需求大规模增长的阶段，行业增速回归到稳定水平，行业需求特征 体现为二次购买和消费升级。成熟期品类的首要驱动因素逐步从保有量的快 近一年行业指数与上证综指走势对 速提升转换为消费升级下的更新换代及均价提升，在新旧模式交替之时，我 比 们认为应首要关注能迅速对于新模式做出反应以及已经在新模式下做得不 错的行业龙头企业。 40.00% 8000 20.00% 6000 城镇化提振预期。从行业基本面来看，随着刺激政策逐步退出，市场将回归 0.00% 4000 良性秩序，短期内的阵痛现象或不可避免。长期看，城镇化提速为行业长期 -20.00% 2000 发展提供了稳定保障，我们得出该结论核心逻辑在于收入水平及消费偏好是 -40.00% 6 8 0 2 2 4 0 0 0 1 1 0 0 2- 2- 2- 2- 3- 3- 消费品最核心的驱动要素，而城镇化能拉动居民的整体收入水平并拉齐城乡 1 1 1 1 1 1 差距，城镇化带来的人口效应及消费