2012年货币政策和信贷投放分析报告.docVIP

2012年货币政策和信贷投放 　　在“稳增长”首要目标之下，2012年的货币政策和信贷投放正在发生微妙变化。 　　1月18日央行公布的必威体育精装版金融数据显示，2011年社会融资规模为12.83万亿元，比上年同期少1.11万亿元，其中新增人民币贷款7.47万亿元，比去年同期少增3901亿元。虽然市场普遍预计今年信贷额度会有所放松，但随着年初监管层对银行表外融资等渠道的收缩，全年、特别是上半年的社会融资量不容乐观。 　　就在此前一天，国家统计局公布了2011年宏观经济数据，四个季度的GDP增速分别是：一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%，四季度增长8.9%。从二季度开始GDP增速的逐季下降，引起广泛关注。多数研究机构认为，2012年一二季度的GDP增速可能继续放缓。为此，较高的呼声是适度放松货币政策，增加货币供应量，尤其是要加大信贷投放力度。 　　央行虽然公布了去年社会融资规模，但迄今并未就今年广义货币供应量(M2)计划额度给出准确数字。接近监管部门的人士透露，这是源于对今年经济走势的不确定性，监管部门不愿意用计划额度限制货币投放灵活性，这让市场难以掌握货币政策的准确方向。 　　瑞银证券中国首席经济学家汪涛认为，2012年政府将继续对表外信贷活动加强监管，这将导致今年银行信贷在社会融资总额中可能占据更重要的份额。但她表示，尚不能判断今年的货币政策是否全面放松。 　　1月初召开的全国金融工作会议强调金融服务实体经济，央行行长周小川新年致辞也表示，2012年要“着力优化信贷结构，加大对社会经济重点领域和薄弱环节，特别是‘三农’、中小企业、保障性住房的支持力度，更好地服务实体经济”。 　　据《财经》记者了解，由于负利率背景下存款意愿不高，加上监管部门对表外业务的限制，银行有效资金会更趋向逐利业务，服务中小企业等薄弱实体经济的效果有待观察。 　　一位金融系统人士表示，不确定货币投放额度，说明监管层对未来货币政策要相机决策，这增加了应对经济突变的灵活性，但此时应该加强银行业内部公司治理和风险管控，增加金融机构应对经济变化的灵活性。同时，应该择机实施利率、汇率进一步改革，以完善宏观调控体系，减少宏调政策和实体经济的摩擦。 　　货币投放无额度 　　 　　从去年12月下旬至今年初，陆续召开了中央经济工作会议、全国金融工作会议以及央行年度工作会议。根据三次会议透露的信息，“稳中求进”的思路成为今年宏观调控的总基调。央行表示，货币政策将继续稳健但会适时适度进行预调微调，以及严密防控重点风险。 　　以往中央经济工作会议后即敲定的M2增速至今尚未对外透露，货币当局以及金融监管部门对今年宏观经济形势的把握充满了“边走边看”的意味。 　　据接近货币政策当局的人士透露，14%是高层较为认可的数据。但一些投资机构的预期是15%至16%，否则不足以体现适度有所宽松的真实含义。鉴于今年的宏观经济形势复杂，实际和预期可能偏离较大而未正式公开，加之去年制定的M2目标最终与实际结果相差较大，今年则更为谨慎。 　　据了解，此前监管当局曾要求各大银行按照10%、15%以及20%的信贷增长预判2012年的经营状况和风险状况。取其中数，15%左右的信贷增长，亦被外界所推测。 　　若按照M2以14%左右增速，以及M2与信贷增量之间的相关性和对今年宏观经济形势的不同判断，各家市场研究机构给出全年信贷增速的预测值介于7.5万亿－8.5万亿元之间。比如，交通银行宏观经济研究部认为，全年经济增长将保持在8.5%，通胀较之去年缓解的情况下新增信贷将达8万亿－8.5万亿元。 　　而交银国际的估计比较保守。交银国际银行业分析师李珊珊认为，在经济保持平稳、没有大幅下滑风险的情况下，2012年的新增贷款可能略高于2011年，在7.5万亿－8万亿元之间。 　　从近期各大银行召开的年度工作会议，以及1月中上旬各家银行的放贷力度看，信贷增速并不如去年年初迅猛。 　　1月17日至18日，各家国有大行陆续召开年度工作会议。一家国有银行风险部高管人士透露，今年并未如往年一样提出明确的信贷增长计划，而在分行执行层面则普遍默认“与去年的规模保持一致”，因为四大国有银行一般会保持“一致步调”，这应是普遍做法。 　　一家国有大行沿海分行人士称，目前总行尚没有下达总额度计划，但得到的各种上级指示是“按照去年的额度发放”。初步预估数据表明，该分行1月份放贷额度应与上年同期持平。 　　去年1月全国新增人民币贷款1.04万亿元，其中中小银行投放激进。今年由于受制于存贷比压力，中小银行信贷增速放缓，估计1月总体信贷投放将控制在1万亿元以内。 　　分析师们认为，今年初较紧的信贷额度，与2011年四季度趋缓的宏观经济数据有关。 　　国家统计局1月17日发布数据，四季度GDP同比增长8.9%，虽然环比下降0.2个百