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产业政策与资源配置密切相关，产业政策最重要的功能就是引导资金流向效益好、发展前景广阔的行业。资金是否按照产业政策的导向流动，在很大程度上反映了产业政策与证券市场配置资源的效果。 资源配置效率的产业配置重合度方法及其应用 ——以粤苏沪浙四省市证券市场的情况为例 暨南大学经济学院 何问陶 黄建欢 吴蕾 理论与方法：资本市场的资源配置效率 资源配置效率问题是经济学研究的核心内容之一，资源配置效率问题包含两个层面：一是广义的、宏观层次的资源配置效率，即社会资源的资源配置效率，通过整个社会的经济制度安排而实现；二是狭义的、微观层次的资源配置效率，即资源使用效率，一般指生产单位的生产效率，通过生产单位内部生产管理和提高生产技术实现。现代经济学认为市场是资源配置的最重要方式 从主营业务收入看 从利润看 1992年 - 1997年 1998年 - 2002年 1992年 - 2002年 1992年 - 1997年 1998年 - 2002年 1992年 - 2002年 广东 14.56 16.53 15.52 1.14 1.63 1.38 江苏 13.67 13.06 13.23 1.43 1.05 1.16 上海 10.10 17.89 14.38 1.19 1.55 1.39 浙江 13.11 17.70 16.19 1.30 1.38 1.35 资金的产业配置情况 利用行业和上市公司的原始数据，计算得广东省各行业上市公司的有关指标，见表3。 1．比重法。由表3可知，从融资角度看，融资比重居于前50%（前7位）的行业中，有机械、设备、仪表业和电力、煤气及水的生产和供应业等4个行业的效益居于前7位，因此其重合度为4/7=0.57；从补贴收入角度看，补贴收入比重居于前50%（前7位）的行业中，有机械、设备、仪表业和电力、煤气及水的生产和供应业等6个行业的效益居于前7位，因此其重合度为6/7=0.86。类似地，我们可以计算得出江苏、浙江省和上海市证券市场的产业配置重合度，见表4。容易看出，从融资角度看，浙江省和上海市证券市场产业配置效率较高，江苏和广东的较差；从补贴收入角度看，广东省证券市场的产业配置效率最高，浙江的最差。 2．相关系数法。 显然，比重法较为简单，且受比例K的影响，它无法反映排名的一一对应，更无法全面反映资金配置与效益的对应性，因此只能大致反映产业配置情况。为更准确地对产业配置效率进行分析，需要进一步研究。为使不同的指标具备可比性，利用统计学中的正规化方法对数据进行无量纲处理，可以将广东省的行业数据转化为各个指标无量化的比较结果（略）。指标“融资比重”反映了发行证券筹集的资金在各个行业的分布情况，指标“补贴收入比重”反映了补贴收入在各个行业的分布情况，指标“效益综合评估”作为综合指标，反映了各个行业效益的分布情况，则“融资比重”和“效益综合评估”、“补贴收入比重”和“效益综合评估”的一致性指标—相关系数就反映了不同类型资金的产业配置效率情况。通过计算，从融资角度看的重合度II为0.561，而从补贴收入看，重合度II为0.664。 采用类似方法，可以计算得出其他三省市的重合度II，见表4。容易看出，从融资角度看，浙江证券市场的产业配置效率最高，江苏的最差；从补贴收入看，广东省证券市场的产业配置效率最高，浙江的最差。 比较这两种方法，其对产业配置效率的评估结论基本一致。 表4 四省市产业配置效率的比较 重合度I 重合度II 从融资角度看 从补贴收入看 从融资角度看 从补贴收入看 广东 0.57 0.86 0.561 0.664 江苏 0.57 0.71 0.373 0.499 上海 0.70 0.70 0.561 0.530 浙江 0.75 0.63 0.809 0.238 结论与启示 产业政策与资源配置密切相关，产业政策最重要的功能就是引导资金流向效益好、发展前景广阔的行业。资金是否按照产业政策的导向流动，在很大程度上反映了产业政策与证券市场配置资源的效果。以广东和上海的情况为例，进一步分析各省市利用证券市场进行资金配置调整产业结构的效果。统计表明，效益较好的机械设备行业上市公司不但获得了最大份额的融资支持，而且获得了最大份额的补贴。但效益较好的、在扶持范围内的信息技术业和批发零售业等获得的资金支持却明显不够，而在扶持范围内的信息服务业金融保险 上市公司 家数（家） 平均融资 平均补贴 融资总额 补贴收入 广东 54 14685.17 2735.38 3367050.16 147710.63 江苏 59 29085.52 1770.63 3501761.28 104466.88 上海 135 21759.00 2305.01 90 311176.76