医药行业9月月报暨医药行业上市公司半年报回顾：中药和化学制剂龙头公司业绩快速增长-2012-09-04.pptVIP

* T_PreferredList -11% -16% -21% ? ? 系 ? ? 1 维持评级 T_ReportAbstract 行业分析/证券研究报告 医疗保健 T_RankInfo 中药和化学制剂龙头公司业绩快速增长 医药行业 9 月月报暨医药行业上市公司半年报回顾 T_ReportDate 医疗保健 领先大市-A 上次评级 领先大市-A 报告关键点： ? 中报业绩回顾：中药和化学制剂龙头公司业绩快速增长，跨行业比较优势明显。 ? 9月观点：短期内建议采取偏防御的行业投资策略，重点持有增长逻辑清晰、成 长性确定、有望穿越周期的品种。 报告摘要： 报告日期 首选股票 12 个月行业表现 T_Graph -1% 2012-09-04 目标价 评级 ? 9月观点：医药板块自今年5月以来持续跑赢大盘，原因一是医药行业政策转向 信号明确、行业盈利逐月提高；二是由于宏观经济形势赢弱，医药行业的比较 优势突出。当前时点，我们仍然看好行业的长期发展前景，短期内板块超额收 益较高，估值较高，建议采取偏防御的投资策略：重点持有增长逻辑清晰、未 -6% 来几年成长性确定、有望穿越周期的品种，四季度估值切换后将缓解估值压力。 板块调整后再考虑高贝塔品种。 -26% 09/11 12/11 03/12 06/12 ? 9月组合：我们看好专科药的刚性需求，大病保障政策的落实至少将结构性的有 医疗保健 沪深300 利于专科药企业；我们也看好优势药品在基药市场的攻城拔寨。9月组合为恒瑞 医药、天士力、昆明制药、云南白药和双鹭药业。同时积极关注东阿阿胶和海 正药业的经营拐点。 中报业绩回顾：中药和化学制剂龙头公司业绩快速增长。尽管受到药品降价、 医保控费、抗生素限用等不利因素的影响，医药上市公司收入增速近两年始终 保持在20%左右；盈利增速在2011Q4跌入低谷，扣非净利润增长-34%，自 2012Q1回升至7.9%，Q2为3.2%。2012Q2非金融A股上市公司同比下滑22.6%， 扣除原料药板块，医药上市公司Q2扣非净利增速达16.2%，相对其它行业的优 势较为明显。从细分子行业来看，剔除部分因个体性因素导致业绩波动巨大的 公司后，化学制剂龙头公司扣非净利增速达17.5%；中药龙头公司扣非净利增 速达24.2%；剔除上海医药的影响，医药商业行业整体净利增速达18%。 医药股8月跑赢大盘，全球主要市场医药指数跑输大盘。8月，沪深300指数累 T_Analyst 邹敏 021执业证书编号 陈宁浦 021执业证书编号 吴永强 010执业证书编号 T_CONTACTnalyst 报告联系人 朱凯旋 首席行业分析师 zoumin@ S1450511080003 行业分析师 chennp2@ S1450512080006 行业分析师 wuyq@ S1450512060001 021zhukx@ 计下跌5.5%，医药股累计上涨1.7%。8月31日PE（TTM，整体法）为32.1倍， 估值溢价率也有所提升。全球主要市场指数表现良好，除个别市场外，涨幅大 都超过1.5%，仅沪深300指数出现5.5%的较大跌幅。同期医药指数相对较弱， 除A股外，仅孟买证交所医药指数继续维持强势，上涨5.0%。 1-7月医药工业数据：收入增速稳定，盈利能力继续逐月提高。2012年1-7月， 医药制造业实现营业收入9,095亿元，同比增长19.1%；实现利润总额891亿元， 同比增长17.8%，维持了今年以来利润总额增速逐月提高的趋势。行业毛利率 29.3%，较2011年提升0.4个bpt；利润率9.8%，较2011年下滑0.5个bpt。 T_RelatedReport 前期研究成果 医疗保健：开展大病保障，健全医保体 2012-08-31 医疗保健：药品行政降价影响几何？ 2012-08-08 医疗保健：穿透迷雾、跨越周期 2012-07-24 ? 行业要闻： ? 国家发改委、卫生部等部门近日联合发布了《关于开展城乡居民大病保险 工作的指导意见》，提出大病保障实际支付比例不低于50%； ? 新版基本药物目录相关政策目标已经确定，基药品种预计将扩充至700种； ? 北京市公立医院改革方案提出要落实公立医院独立法人地位,实行理事会 制度、院长负责制和监事会制度； ? 卫生部正式发文要求对2010年12月31日后评审新增的三级医院重新定级； ? 新医改三年来，全国财政医疗卫生累计支出15166亿元。 风险提示：医保控费、药品招标、行政降价等政策的推进影响行业增速。 敬请阅读本报告正文后各项