论人民币汇率形成机制缺陷与风险.docVIP

论人民币汇率形成机制缺陷与风险 　　摘要：现行人民币汇率形成机制是以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度。但是由于我国目前的汇率制度还不是一种真正的汇率制度，它只是向完全浮动汇率制度过渡的一种中间形态。因此，这种汇率机制必然存在许多制度缺陷和不确定因素。这些不确定性使我国宏观经济和微观经济都承受了一定的风险。鉴于此，有必要对我国汇率制度进行进一步的改革。 　　关键词：人民币汇率；汇率机制；制度缺陷；风险 　　文章编号：1003－4625（2008）10－0053－04中图分类号：F832.6文献标识码：A 　　 　　一、文献回顾 　　 　　我国政府2005年7月21日在面对国内外要求人民币升值的压力条件下，对原来的人民币汇率制度进行了改革。汇率制度改革后，国内外学者纷纷对这次汇改所产生的影响及其发展趋势进行了研究，提出了见仁见智的观点。 　　杜晓蓉认为，此次人民币汇率制度改革，并没有改变人民币同美元之间的稳定汇率。由于我国同香港地区、台湾地区和韩国主要为互补贸易关系，而同东南亚联盟国家主要为第三方市场上的竞争关系。竞争关系越强，出口品之间的替代程度越高，双边汇率波动带来的影响就越大，因此人民币汇率制度改革对东亚汇率制度博弈的格局有着决定性作用，并可能导致其他东亚国家的追随反应，甚至最终可能改变东亚集体盯住美元的格局 [1]。王慧通过研究盯住货币篮子汇率制度中货币最优权重的选择，得出结论：钉住货币篮子的汇率制度适合我国的状况,虽然在人民币汇率的参考货币篮子中，美元所占比重仍很高,但有下降的趋势[2]。杨艳红通过分析人民币汇率制度改革的国际绩效和国内绩效，认为人民币的升值并没有改变中美贸易不平衡的现状，对我国经济的负面影响不大,对国内物价水平的影响也较小。人民币汇率改革从长期来讲对我国经济发展是有利的，它是一个长期的、循序渐进的改革过程。江素芬从我国现行的汇率制度入手，分析了它所存在的缺陷，提出人民币汇率制度的改革应是一个渐进的过程，近期应重归真正的“有管理的浮动汇率制”，长期应走向完全的自由浮动制度[3]。王全新等从De facto的角度对我国现行??率制度进行了短期实证研究，提出人民币汇率制度改革在短期内仍将是“参考美元为主的钉住的汇率制度” [4]。 　　从上述研究文献可以看出，尽管学术界从不同的角度对我国现行汇率制度进行了不同的研究，也得出了具有一定可操作性的政策建议。但他们都没有分析我国现行汇率制度不可持续性的根本原因以及有可能引发的风险。这正是本文研究的主题。 　　 　　二、现行人民币汇率形成机制的缺陷分析 　　 　　我国自2005年7月21日开始的人民币汇率制度改革，主要包括改变人民币汇率的形成机制、适当释放人民币升值的压力、适当扩大人民币汇率的浮动区间和调整人民币中间价格四个方面的内容。其中，核心内容是改变人民币汇率的形成机制。从实际运行情况看，汇改以来，人民币汇率呈现出“有升有贬”的双向波动状态，其弹性幅度不断增大。截至2007年7月31日人民币汇率对美元中间价达到7.5737，相比汇率制度改革时的8.11，累计升值幅度已超过6.61%。 　　现行人民币汇率制度相对改革前的汇率制度具有许多优越性，如人民币汇率不再单一盯住美元，而是参考一篮子货币进行调节，人民币对美元以及非美元货币的浮动幅度有所增加，中央银行货币政策的独立性有所增强等等。但现行汇率制度还不是理想的汇率制度模式，汇率形成机制还存在着很多缺陷，这些缺陷的存在和进一步发展不可避免地会加剧各经济主体面临的风险。 　　（一）理论上的缺陷 　　所谓汇率制度，就是各国确定本国货币与其他国家货币比率的一些制度规定。从理论上分析，汇率制度有两种类型：固定汇率制度和浮动汇率制度。我国目前的汇率制度是“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”，这种汇率制度实际上是介于固定汇率制度与浮动汇率制度之间的一种中间汇率制度。从形式上看，这种汇率制度属于浮动汇率制度，它增加了美元以及其他非美元货币汇率的浮动幅度。但由于在我国的对外贸易中，对美贸易所占的比重最大，因此，尽管形式上是参考一篮子货币，不再单一盯住美元，实际上是“参考美元为主的软盯住汇率制度”，它更接近于固定汇率制度。 　　根据Eichengreen的“中间制度消失论”，在我国现行的汇率制度下，如果外汇市场中汇率的浮动幅度超过了政府规定的目标，那么政府就会介入，干预外汇市场，从而使人民币汇率的浮动幅度不可能太大[5]。这种隐含担保机制会诱发市场经济主体采取逆向选择行为，最终加剧金融的脆弱性和风险。再加上，现行汇率制度仅仅把本币盯住与我国贸易联系比较紧密的伙伴国货币，从而掩盖了我国的真实汇率，这就会加剧汇率的扭曲。并且，在政府的隐性担保条件下，会形成国际资本单向赌