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股指期货推出对我国传统股票市场影响 　　［摘 要］股指期货是金融领域的重大创新，其推出符合我国国情，它的推出，势必对我国现有的金融体系产生重大影响，特别是股票市场。本文着重从股指期货的双边机制和前瞻性入手，探讨其对传统股票市场思路的颠覆和影响。 　　［关键词］股指期货 传统股票市场 新思路 　　 　　所谓股指期货（Stock Index Futures）的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。 　　我国的股指期货以沪深300指数为标的物。继2007年初国务院发布《期货交易管理条例》之后，中国证监会先后发布了《期货交易所管理办法》、《期货公司管理办法》、《期货公司金融期货结算业务试行办法》、《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》和《期货公司风险监管指标管理试行办法》等规章。2007年6月27日，经中国证监会批准，中国金融期货交易所正式发布《中国金融期货交易所交易规则》及其配套的八项实施细则。这些举措，使得金融期货市场形成了上有国务院层面的《条例》，中有中国证监会层面的规章，下有交易所层面的业务规则的全方位、立体性的法规、规章和规则体系，从宏观、中观和微观三个层面规范了金融期货市场的建设和运作，标志着中国金融期货市场法规体系已经初步成型，同时也意味着股指期货推出前的规则准备工作基本完毕。进入7月，中国证监会陆续向各期货公司颁发了金融期货经纪业务“牌照”。金融期货牌照的发放，某种程度上意味着股指期货的正式推出渐行渐近。股指期货的推出将彻底改变我国期货市场的运行格局，结束我国只有商品期货的历史，进入商品期货和金融期货共存的时代。同时，股指期货的推出也将促进股票现货市场和期货市场的互通，并对股票现货市场产生深远的影响。 　　2010年四月中旬，是一个值得记住的日子，不仅是因为中国的股指期货正式上马，还因为上证指数以此为分界线，结束了中国股市长达1年的大牛市。股指期货作为金融领域的重大创新，对传统的??票市场思维方式产生了重大影响和改变。要想继续驰骋在金融市场，到了应该改变思路的时候了。 　　一、股指期货对股票市场大盘的影响 　　期货自身的特点决定了双边机制的产生，市场不再只有上涨才会盈利，加入了空方，市场立体感增强，多空双方对峙，共同维持市场稳定。以往主力机构在股票市场低吸高抛的单一盈利模式已经变得丰富而复杂起来。投资者普遍担心：由于股指期货具备做空功能，股指期货推出后市场将会进入一个长期熊市。从世界其他国家和地区的历史经验来看，在股指期货推出前后，股价指数的走势也不尽相同。高子剑通过对海外的恒生指数期货、日经225指数期货、KOSPI 200指数期货以及台湾加权指数期货的分析发现：从短期来看，这4个海外股指期货上市时，前一个月都是上涨，后一个月都是下跌。波段高点都与股指期货上市接近，全部是2周内见顶。从长期来看，恒生指数与日经225指数都是期货上市前6个月涨，上市后6个月后也是涨；韩国KOSPI200指数与台湾加权指数刚好相反，上市前6个月跌，上市后6个月后也是跌。也就是说，股市的长期趋势不会因为股指期货上市而改变。为了掌握股指期货市场的话语权，在股指期货上市前，机构的抢筹行动会带动大盘上涨；股指期货推出后，股指又受机构沽空行为的影响而下跌。这种走势是股指期货推出的必然结果，我国A股市场同样不可避免地会出现。 　　二、股指期货对证券市场结构的影响 　　我国传统股市的一大特点就是“二八”现象突出，正所谓大盘股搭台，小盘股唱戏，随着股指期货的推出，这种情况就会得到改变。 　　从上市公司的结构变化来看，股指期货的推出将为标的指数的成分股提供良好的发展机遇，促进上市公司的结构分化，强化成分股在上市公司中的地位。根据Damodaran(1990) 对378种SP500指数成分股与699种非成分股的研究，在1982年4月SP500指数推出之后的5年，SP500指数成分股平均上涨了88%，而非成分股只上升了38%；在1982年4月之前，这两类股票的涨幅并无明显区别。SP500指数推出之后的5年，成分股的交易量比前5年上升了98%，而非成分股只上升了42%。这种效应也会在我国的证券市场上显现。统计显示，作为即将推出的股指期货的标的指数，沪深300指数的成分股总市值占沪深市场比例已达到73.3%，流通市值占沪深市场比例达到60.56%，具有很高的代表性。 　　三、股指期货的推出催生出的股票市场新思路 　　股指期货催生出的新思路主要体现在拥有双边机制。在以往，股票市场是单边上涨盈利的模式，主力机构集体拉高暴涨，高位出货进而导致暴跌，投资者特别是散户，一旦陷入其中，很难全身而退，而这种