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短期负债对公司价值影响理论研究 　　摘要:负债筹资是公司筹资的主要途径，短期负债筹资又是负债筹资的具体形式。短期负债筹资影响负债结构，从而影响资本结构和产权结构，必然会对公司价值产生直接影响。从短期负债入手，分析短期负债固有性质、偿还顺序、期限结构和筹资信用等对公司价值的影响，对公司选择筹资方式和优化资本结构具有重要的启示和借鉴作用。 　　关键词:短期负债筹资信用资本结构利率 　　 　　一、短期负债固有性质对公司价值的影响 　　(一)筹资成本对公司价值影响 　　短期负债筹资是指用在1年(含1年)或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应付股利、应交税费、其它预提费用和一年内到期的长期借款等筹措资金。短期负债筹资属于公司风险较大的筹资方式，但也是资金成本最低的筹资方式，低成本的负债筹资必然会引起WACC的降低，从而影响公司价值。谭小平认为由于我国破产清算相应的配套政策不足和效力有限，加之股票对市场中的长期负债具有替代效应，导致短期负债筹资对长期负债筹资有替代效应，最终使得短期债务筹资成为债务筹资结构中占有比例较大的局面。 　　(二)偿还顺序对公司价值影响 　　从负债的偿还顺序可以看出，公司首先要偿还短期负债，其次才是长期负债，而长期负债在其到期之前要转化为短期负债，与已有的短期负债一起构成公司在短期内需要偿还的负债总额，形成公司的偿债压力，可见负债的偿还期限缺乏弹性。黄默认为在房地产公司的实证研究中，公司持短期负债的水平有所增加时，增量会加大短期偿债能力压力。Jun 和Jen的研究表明，与长期债务筹资策略相比较，短期债务筹资策略可能导致未来大量的资金需求，并且随着债务期限的临近，短期筹资策略会导致资金需求呈指数增加。 　　另外不能过分的割裂公司负债的偿还顺序，是否偿还各种负债都需要依据具体的公司状况而定。长期负债的筹借用途限定了偿付长期负债的客观因素，公司的持续经营、主营业务收入的不断提高、应收账款的减少是长期负债偿付的必然保证；换句话说，公司的长??偿债能力必须要保证长期负载的偿付。长期负债的归还必然挤占部分现金流，使得短期负债的偿付存在压力，不能保证长期负债的偿付会使得短期负债偿付受到威胁，由此连串的反映必然引起财务危机。一定意义上说，负债的偿还顺序是有条件的，具体的。 　　除短期负债与长期负债有偿还顺序外，在短期负债中各账户的偿还也有顺序可言。在一年或一个生产经营周期内，公司不仅取得的短期负债种类不同，而且存在着某种短期负债的重复筹资情况。如何确定各种短期负债的偿还顺序关系到短期负债分布结构的问题。公司在获取各种短期负债或者重复获取某种短期负债，必须综合各种因素认真考定债务的优先偿还顺序，确定优先级债权人和次级债权人。 　　各种短期负债所对应的债权人的分布亦会对公司价值产生影响。在各种债权人中，有公开的债权人和不公开的债权人，有需要支付成本的债权人和不需要支付成本的债权人，债权人的分布一定程度上遵循代理成本假说。公司短期负债的偿还顺序和债权人的分布影响着公司经营者和债权人之间的代理关系，也会间接的影响其他利益相关者之间的关系。债权人的分布分散程度越广，负债偿还顺序的限制程度越多，对公司经营者来说，约束力就越大。 　　总体上看，选择短期负债较之于长期负债，一定程度上缓和了债权人和所有者之间的冲突。原因是短期负债与长期负债相比有其固有的优越性，再者债权人在考虑预期收益期限和其所要承担的风险时，会因短期借款借用数量少、期限短的特点，更偏好于选择短期借款方式投资；所有者也会因为其固有的优越性，加之流动资金短缺的急需心态，更偏好短期借款。肖作平、涂瑞认为，为了减少两权（控股权和债权人）的代理成本，管理层可能会更多使用短期债务筹资的方式，这是因为短期债务筹资的期限短，需备用多余的现金量从而扩大债权人的权益。 　　(三)筹资信用对公司价值影响 　　商业信用源于信誉，而短期负债偿还期限较短，一方面易使公司走进过度商业信用的困境；另一方面一旦出现未及时偿债的情况，很可能引发信誉危机，进而引发财务危机。张振霞、刘亮和吴剑南在《现金流动负债比与财务危机的相关性研究》一文中，通过Logistic回归分析认为现金流动负债与财务危机（被ST的上市公司）负相关。 　　短期借款如期偿付能够增强公司的重复筹资能力。如果公司的流动性较好，且短期负债能够如期偿付，那么，公司在一年以内或一个经营周期内所筹借的短期借款累计量可能很高，然而在资产负债表中反映的短期负债的总额并不是累计的额度，相之于长期负债来说，信号传递能力偏向好的方向。 　　在短期负债中，商业信用筹资的实质是延期或预付形成的资金时间与商品兑付的不一致，获取时间信用。随着现代金融市场的发展，金融工具的革新，商业