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浅谈套期保值有效性 　　中图分类号:F832 文献标识:A 文章编号:1009-4202(2010)07-046-02 　　摘 要 套期保值现已成为期货市场一个重要的经济功能,不同的套期保值策略影响着套期保值的效果,因此研究套期保值表现的好与坏,即研究套期保值有效性成了一个重要问题。 　　关键词 套期保值 风险 期货市场 　　 　　一、套期保值概述 　　传统概念的套期保值是指买进(或卖出)与现货数量相等但交易方向相反的期货合约,以期在将来某一时间通过平仓获利来抵偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。 　　(一)套期工具 　　我国《企业会计准则第24号――套期保值》准则中指出,套期工具是指企业为进行套期而指定的、其公允价值或现金流量变动预期可抵销被套期项目的公允价值或现金流量变动的衍生金融工具。 　　衍生工具包括远期合同、期货合同、互换和期权,以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具。 　　(二)被套期项目 　　我国《企业会计准则第24号――套期保值》准则指出,被套期项目是指使企业面临公允价值或现金流量变动风险,且被指定为被套期对象的下列项目:一是单项已确认资产、负债、确认承诺、很可能发生的交易或境外经营净投资。二是一组具有类似风险特征的已确认资产、负债、确认承诺、很可能发生的交易或境外经营净投资。三是分担同一被套期利率风险的金融资产或金融负债组合的一部分(仅适用于利率风险公允价值组合套期)。 　　库存商品、持有至到期投资、可供出售金融资产、贷款,长期借款、预期商品销售、预期商品购买、境外经营净投资等,如符合相关条件,均可作为被套期项目。 　　二、套期保值有效性评估的相关风险 　　企业进行套期保值时,一般会遇到体制风险、管理与运营风险、基差风险。 　　体制风险是指由于我国套期保值基本管理体制的体制性缺陷或限制而使企业套期保值发生损失及损失发生的可能性或者由此产生的机会损失。 　　管理与运营风险,是指企业套期保值日常管理与运作过程中可能遇到的风险,主要包括资金管理风险,决策风险和价格预测风险。 　　基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现???价格与该商品近期合约的期货价格之差。即,基差=现货价格-期货价格。基差可以是正数也可以是负数,这主要取决于现货价格是高于还是低于期货价格。而基差风险是指由于基差的不利变化所带来的风险。 　　三、套期保值有效性的判断标准 　　套期保值有效性是指通过套期工具抵销被套期项目公允价值或现金流量变动的程度。 　　(一)判断标准 　　在实际操作中,常见的套期有效性判断方法主要有以下几种: 　　1.主要条款比较法,是通过比较套期工具和被套期项目的主要条款,以确定套期是否有效的方法。如果套期工具和被套期项目的所有主要条款均能准确地匹配,可认定因被套期风险引起的套期工具和被套期项目公允价值或现金流量变动可以相互抵消。套期工具和被套期项目的主要条款包括:名义金额或本金、到期期限、内涵变量、定价日期、商品数量、货币单位等。 　　2.比率分析法,是通过比较被套期风险引起的套期工具和被套期项目公允价值或现金流量变动比率,以确定套期是否有效的方法。运用比率分析法时,企业可以根据自身风险管理政策的特点选择已积累变动数(即自套期开始以来的积累变动数)为基础比较,或以单个基期变动数为基础比较。如果上述比率在80%―125%范围内,可以认定套期是高度有效的。 　　3.回归分析法,是在掌握一定数量观察数据的基础上,利用数理统计方法建立自变量和因变量之间回归关系函数的方法。将此方法运用到套期有效性评价中,需要分析套期工具和被套期项目价值变动之间是否具有高度相关性,进而判断套期是否有效。运用回归分析法,自变量反映被套期项目公允价值变动或预计未来现金流量现值变动,因变量反映套期工具公允价值变动。 　　(二)套期保值有效性测度方法简介 　　1.Ederington测度方法:Johnson(1960)、Stein(1961)在方差最小化理论下,最早提出了商品期货最优套期保值比率,并给出了用最小二乘法回归模型估计最优套期保值比率的计算公式。Ederington(1979)在这个基础上定义了套期保值有效性的考量标准,即套期保值有效性指标表示有套期保值交易相对于不套期保值交易的风险回避程度,它可以反映出套期保值的有效性。 　　2.LPM模型测度方法:均值――方差资产定价框架中的风险是双边的概念,但是近年来单边风险的概念引起了很多关注,Adams和 Mon-tesi(1995)认为很多人开始关注下方风险,这个概念的提出主要由于获利和损失带给人们的效用不同,对损失的敏感比获利大而这又影响人们的决策。LPM模型测度方法和Ederington测度方法一样,考虑套期保值