浅析资产重组对上市公司价值提升效用.docVIP

浅析资产重组对上市公司价值提升效用 　　摘 要:随着2006年股权分置改革的稳步推进，经过2007年股市大幅的上涨，众多上市公司的价值得到了巨大提升。其中，资产重组起到了突出的作用，多只股票也因为这一题材成为了股市上耀眼的明星。对此，本文将站在客观，公正的角度，试图对资产重组在对上市公司价值提升的过程中有哪些途径进行梳理，并从中得出启示，找出问题的关键所在和需要改进之处，为以后上市公司价值的稳步成长提供理论支持。 　　关键词:资产重组；上市公司；价值提升 　　中图分类号:F830.91 文献标识码:A 文章编号:1007-4392(2008）04-032-03 　　 　　资产重组是证券市场的永恒主题。作为资源配置的一个重要手段，资产重组有利于改善上市公司的经营管理，调整产业结构，提高主营业务能力，所以近年来资产重组备受上市公司的青睐。究竟资产重组对上市公司的价值提升如何产生作用，下文将展开分析。 　　 　　一、上市公司资产重组的内涵 　　 　　在激烈竞争的市场经济条件下，企业一般可以通过两种基本方式进行发展，一是通过内部投资新建方式扩大生产能力；二是通过兼并、收购等形式吸收外部资源，通过外部扩张扩大企业经营规模。资产重组就是指上市公司为了提高企业的整体质量和获利能力而通过各种途径对企业内部和外部的已有业务进行重新组合或整合。 　　在早期商品经济社会中，内部发展方式是企业发展的主要途径，但随着社会化大生产的发展和社会资本的不断集中，通过资产重组进行外部扩张已成为现代企业发展壮大的重要途径。正如诺贝尔经济学奖获得者乔治#8226;斯蒂格勒所说，没有一个美国公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部积累成长起来的。 　　从我国证券市场的实际情况看，上市公司由于经营机制灵活，追求低成本的高速扩张，有着资产重组的内在动力和能力，加之政策的因势利导，因而在证券市场上已出现了一系列资产重组活动。在经济结构调整持续进行、国有企业改革不断深入的背景下，资产重组具有非常重要的现实意义。 　　 　　二、上市公司资产重组的形式 　　 　　根据我国上市公司进行资产重组的一般做法，可以将资产重组分为收购兼并、股权转让、资产剥离、资产置换这四种主要方式。 　　（一）收购兼并 　　这是通常所说的企业并购。上市公司通过企业的收购兼并，既可以整合企业内外部资源，产生规模效应，降低市场交易费用，加强对市场的垄断；也可以采取多样化经营策略，以降低经营风险。但是，我国上市公司进行收购兼并的动机并不真正在于此，而是通过廉价收购非上市企业盈利较高的下属企业来提高自身的盈利能力。 　　（二）股权转让 　　股权转让是指并购公司根据股权转让协议受让上市公司的部分股权，从而成为上市公司股东或控股股东的行为。股权转让可分为第一大股东变更的股权转让和非第一大股东变更的股权转让两类。有实质性重组的第一大股东变更的股权转让对企业业绩的提升是不言而喻的。 　　（三）资产剥离 　　资产剥离是对上市公司主体中的非生产性、非经营性资产从上市公司实体中分离出来，一般由上市公司的母公司承接。这是上市公司最为常用的利润提升方法之一，主要是将上市公司的不良资产剥离转让给母公司或母公司所属的子公司；在剥离的资产形态上，通常包括控股和参股公司的股权、土地使用权、投资项目等。这是一种“财务包装”方式，通过重组使亏损的或微利的上市公司在报表利润上实现扭亏或实现业绩的较高增长。这对已连续多年亏损而面临“ST”和“PT”处理的公司具有立竿见影的功效，被视为“救命稻草”。 　　（四）资产置换 　　资产置换是指上市公司与其他公司之间进行资产交换，从而提高资产质量。这一重组方式本应是一个互利的双赢过程，但在我国的证券市场上，这一交易行为主要发生在关联方之间，是上市公司尤其是一些主营业务处于严重亏损或陷入绝境的上市公司常用的扭亏手段。上市公司置换出盈利能力较差的不良资产或劣质资产，而置换进盈利能力较强的优质资产，而且交易往往是不等价的，有的劣质资产的置出价格通常还要高于其账面价值，从而获得一笔转让收益。 　　 　　三、资产重组对上市公司价值提升的影响 　　 　　近年来资产重组的行业分布，主要集中在制造业、信息技术业、批发零售业以及房地产业等，这些产业本身也是走在国内产业机构调整最前沿的行业，资产重组适应了经济环境大变革的要求。在众多上市公司的股改方案中，控股股东在解决上市公司历史债务、为上市公司注入或置换进优质资产都制定了详尽可行的方案，保证了上市公司股改获得长期稳定发展能力。随着这些方案的施行，未来上市公司的经营环境将发生根本性变化，估值水平有望得以大幅提高。总结起来资产重组对上市公司价值提升的影响，主要有以下几个方面: