电气设备行业深度研究报告-放量中寻真龙头 混动产业链全景解析.doc

电气设备行业深度研究报告-放量中寻真龙头 混动产业链全景解析 行 业 研 究 行 业 深 度 研 究 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ 电气设备 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃ investS uggesti onChan ge＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 15A 16E 评级 大洋电机 0.20 0.23 推荐 科力远 0.01 -- 暂无 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证电新苏晨团队 电力设 备新能源中报总结】景气为上重 方向，正本清源寻龙头（苏晨朱玥 曾韬 刘思 畅 周梦缘）》27016-08-30 《政策驱动配网掀起革命,三条 主线跟踪改革趋势》2016-08-29 《【兴证电新苏晨团队 周报】着 眼未来布局主流供应链，增量配 电 放开在即 前景好（ 苏晨曾韬、朱玥、刘思 畅、周梦缘）》2016-08-28 ＃emailAuthor＃ 分析师： 苏晨 suchen@xyzq4.cn S0190516080004 ＃assAuthor＃ 研究助理： 刘思畅 投资要点 ＃summary＃ ?? 混合动力汽车效率高，长期与燃油车并存：混合动力汽车由于不改变消费 者使用习惯，技术相对成熟，尤其是不插电混动对基础设施要求不高，长 期内将作为燃油车的重要补充。2015 年，全球混合动力汽车销量超过 180 万量，我国插电混动销量超过 8.3 万辆，同比增长 1.8 倍，预计将维持增 速。 ?? 混动起步早，比较优势明显：混合动力已经有超过 100 年的历史，对比燃 油车，其燃油经济性可低至 2L/100km；对比燃料电池车，加氢站设计、建 造要求更加严格，对选址、运输、储存的安全性设计规范极为苛刻；对比 纯电动汽车，混动不改变用户使用习惯，不存在里程焦虑的问题，优势明 显。 ?? 我国混动技术提升空间大，国外技术借鉴有困难：我国混合动力技术经历 了一段时间的发展，取得了巨大进步，但是大多车型仍技术水平较低，效 率较高的功率配合车型数量很少。而日本丰田、日产，德国宝马等品牌已 经有多款成熟车型在售，且由于专利保护等原因，我国企业难以直接借鉴。 ?? 采购配套模式逐渐兴起，全产业链模式仍是主流：目前，世界主流的混合 动力汽车企业，采用全产业链经营的模式，从源头到整车，从发动机、电 机、变速箱的生产，到车体、座内饰等的布置、设计，都是在自己的产业 链闭环内完成的。同时，大量采用外部采购零件的模式在国内外也有广泛 应用，国内总成厂商向整车厂配套的模式也逐渐兴起，两种模式各有优势， 配套模式更符合国内新能源汽车发展的现状。 ?? 产业链龙头将脱颖而出：电动系统尽管技术难度相比发动机有所下降，但 是仍存在一定门槛，同时对企业的质量控制、产品一致性方面的要求甚至 有所提升。因此，龙头企业将继续在混动方面维持优势地位。 ?? 投资建议：混合动力汽车及相关配套产业将长期繁荣，国内动力总成公司 将率先受益。大洋电机：子公司上海电驱动拥有完整的混合动力研发、生 产技术，依靠大洋电机的质量控制体系，提升公司混合动力总成的产量和 质量监控。预计 16-18 年 EPS 为 0.23、0.29、0.34 元，对应 PE 分别为 44、 35、30 倍。科力远：公司与吉利、长安合作开发、配套的 CHS 系统是国 内技术领先的混合动力系统，其节油效率达到 40%，百公里油耗仅 5L。 风险提示：技术研发不达预期的风险，混合动力汽车推广不达预期的风险。 ＃title＃ 放量中寻真龙头 混动产业链全景解析 ＃createTime1＃ 2016 年 09 月 01 日 请阅读最后一页信息披露和重要声明- 2 - 行业深度研究报告 目 录 1、混动长宜放眼量，莫为补贴遮望眼： .............................................................. - 6 - 1.1、混动效率高，长时间内与燃油车共存 ....................................................... - 6 - 1.2、技术难度高，国内车企提升空间尚大 ....................................................... - 6 - 1.3、关注产业链，技术领先者势必成龙头 ..........................................