深度-批发和零售贸易行业期投资策略：互网＋零售，激活资源，助力创.pdf

证券研究报告 （增持，维持） 互联网+零售，激活资源，助力创新 ——海通证券2015年中期批零行业投资策略 批发和零售贸易行业 汪立亭S0850511040005 李宏科S0850513060001 2015年6月9 日 概要 1. 创新驱动，行情火爆 2. 政策加速器，实体资源与互联网的化学反应 3. 选股与估值，典型案例 4. 个股盈利预测及估值 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 主要观点 •创新驱动，行情火爆：年初以来，“互联网+”驱动零售板块涨90%跑赢大盘近50个 点，我们重点推荐的小商、南京新百、中央商场、深圳华强、步步高、苏宁等涨幅居 前，其中小商、苏宁、步步高是本轮“互联网+”转型创新标杆和我们核心推荐品种。 • “互联网+”逻辑：实体零售拥有强大资源（现金、门店、供应商客户、品牌、物 流等）禀赋，通过嫁接互联网思维和技术，资源正被激活和重估，助力业务和服务创 新，如闭环平台、互联网金融、供应链整合等。 •选股估值思维：寻求实体资源禀赋高、可改造空间大、机制灵活、人才充沛和执行 力强的创新龙头，从互联网思维出发以PS、PGMV、用户价值等指标估值，挖掘中长 期成长空间。 •推荐个股及组合：1 ）“互联网+”：小商品城、深圳华强、步步高、苏宁云商、永辉 超市、海宁皮城、中央商场、农产品；2 ）国企改革：上海本地商业股、银座股份、重 庆百货、欧亚集团、王府井、鄂武商A 、广百股份等；关注津劝业、南宁百货、杭州 解百、武汉中商等；3 ）前期涨幅小，有改革或转型预期的小市值个股；4 ）次新股投 资机会显著，重点提示爱迪尔。 •风险提示。零售商在改革与转型进程及效果不确定，及对板块估值提升压力。 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 创新驱动，行情火爆 SW商贸指数年初至今累计上涨90.3%，跑赢上证综指47.73个百分点，居各板 块第13位；年初以来零售板块估值迅速提升至目前的约38倍PE （剔除苏宁） 2005年以来零售板块PE BAND （剔除苏宁，倍） 总市值（亿元） 15 20 25 30 35 40 7000 40 6000 受电商等新业态 牛市阶段： 估值自 倍 35 20 分流，估值直降 5000 估值逐渐脱离 升至近 倍 至 倍 35 10-15 30 熊市阶段 基本面支撑 ： 4000 估值在20- 25 30倍之间 20 3000 s 15 2000 牛市阶段：