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农产品价格风险管理一个金融工程视角 　　 摘 要：农产品的市场风险非常大，而金融工具中的期货和期权可以很好地用来降低农产品市场风险，但我国的期货期权市场还存在着许多制约其作用发挥的缺陷。为了降低农产品市场风险，要充分发挥期货期权市场的作用。因此，必须在以下几方面对期货期权市场进行改善：尽快开展期权交易的试点、积极培育农产品期货市场交易主体、增加新的农产品交易品种、加强对期货市场的监管以提高市场效率。 　　 关键词：农产品；市场风险；价格波动；期货；期权 　　 中图分类号：F724.5 文献标识码：Ａ 文章编号:１００３－９０３１(２０12)04－００43－０4 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2012.04.11 　　 　　 一、引言 　　 农产品价格风险是指农产品在通过市场转化为商品过程中，由于未来市场价格的不确定性而使农业生产者无法实现其既定收益，给其带来损失的一种风险。农产品价格的上涨会引致整体物价的上涨，而物价的上涨会带来一些社会和经济问题。而农产品价格的下跌将造成农民收入下降，严重影响到农民生活水平的改善。因此，如何稳定农产品的价格是一个值得研究的重要问题。 　　 图1是2002―2009年农产品生产价格总指数和主要农产品的生产价格指数的走势。从图1可看出，生猪和棉花的波动最大。生猪价格的波动除了成本方面的原因外，还有缺少生猪期货市场的原因。1985年，我国生猪价格放开后，其价格波动频繁，周期一般为2~3年，这种周期性波动表明其已陷入“蛛网模型”所描述的怪圈之中：生猪卖难→价格下跌→宰杀母猪→生猪减少→供应短缺→价格上涨→养殖增加→生猪卖难。生猪价格的周期性波动，给生猪生产者带来巨大损失，同时还严重制约了我国生猪的品种改良、规模化、标准化养殖和大市场流通，制约了猪肉深加工增值产业化的推进。不仅生猪价格存在着“蛛网模型”所描述的怪圈，其他农产品价格也同样存在。 　　 二、农产品期货期权市场对农产品市场风险管理的作用 　　 农产品价格的波动呈现出封闭型的蛛网模型，是因为其运行缺乏良好的收敛机制，价格和产量经过多次的循环往复都不能收敛到均衡点上。而金融工程中的期货和期权产品可以提供一个很好的收敛机制，其收敛机制如图2所示：当某一农产品第一年的价格为P1时，现货市场的买卖双方出价均为P1，而在期货期权市场上，买方会通过搜集各种关于产品供求状况的信息而对未来价格进行预测，用公式表示即为：Ft=E（St+1/It）。式中，Ft表示到期日为t+1的期货合约在t时的价格；E表示期望；St+1表示到期日为t+1的现货价格；It表示t时一切可用的信息。出于对未来的预期，期货期权的买方报价会低于P1，处于P1和P0之间如P3。 　　 相应地，期货期权市场的卖方会通过对各种信息的分析得出下期价格会跌的结论。因此，其报价也会低于P1，处于P1和P0之间如P3，则下期的农产品供应量将增加到Q0和Q1之间如Q3，而不是增加到Q1；下期的价格会降低到P2和P0之间如P4。以此类推，当现货市场上的价格下降至P4时，期货期权市场上买卖双方都会利用各种信息而排除价格P4，将价格定在P4和P0之间。上述过程会不断的进行下去，直到农产品的产量、价格收敛到合理的范围内，如图2中的虚线区域[1]。 　　 三、我国农业生产者利用农产品期货期权市场管理风险的缺陷 　　 经过20来年的发展，我国期货市场取得了一些成绩，在稳定产品价格方面起到了一些作用。一是农产品期货在我国期货市场中占有较大比重。数据表明， 2009年我国农产品期货交易金额占整个期货市场的比重为47.64%，农产品成交量占整个期货市场的比重为57.23%，说明在我国期货市场上农产品期货占有较高的地位。二是农产品期货交易总量不断增大，期货市场功能逐渐完备。近年来，我国农产品期货交易额呈现出加快上升的态势。随着我国农产品期货交易规模的扩大，我国农产品期货市场的价格发现、套期保值等功能正不断得到显现[2]。三是农产品期货品种不断增加，有些品种交易活跃。目前，成交活跃的农产品期货主要有黄大豆一号、豆粕、豆油、棕榈油、天然橡胶、白糖等。四是我国农产品期货的国际地位逐渐增强。2009年，商品期货成交量占全球总量的43%，居全球第一。我国农产品国内价格与国际价格的联动效应越来越明显，在全球大宗商品定价中的作用也越来越大。 　　 尽管我国期货市场取得了一些成绩，但还存在许多制约农业生产者利用农产品期货期权市场的缺陷，主要表现在以下几方面。 　　 （一）农产品期货期权市场上缺乏期权工具 　　 美国农场主为防范市场风险而进行套期保值主要是利用期权工具。Yong，Hayes and Hallam（1993）在对蒙大拿州农场主运用期货和期权情况进行调查后发现，为了防范价