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投资资讯导读 投资顾问部 2011-02-16 星期三 值班编辑： 刘开忠 (8627) liukz@ 联系人： 张 伟 (8627) zhangwei7@ 长江证券研究部研究报告摘要 下月风格如何走，月底那天漏玄机 袁继飞,范辛亭 研究动机 A股市场存在明显的大小盘轮动特征，但是这种轮动较难把握。本文直接从大小盘市场表现来观察它们的运行规 律，试图从中市场本身的表现来探索大小盘轮动的规律。 数据处理 以中证 500 和中证 100 的处理为例，我们首先对这两个指数相对收益进行指数化得到 Psmb 指数（小盘减大盘超 额收益指数）。然后对 Psmb数据进行进一步处理：先对其取自然对数，取对数的方法是金融数据处理中的常用办 法。然后我们对取自然对数之后的序列求均值。均线的优势是能够有效追踪明显的趋势，缺点是对震荡行情无能 为力。我们画出部分均线来观察大小盘轮动趋势的延续性。 统计月末效应 我们测试月末最后一天的走势来预测下月大小盘的轮动走势情况，如果月底最后一天相对倒数第二天走势大盘好 过小盘，我们就认为下个月大盘较好，反之亦然。我们统计的时间段为从 2005 年 1 月 4 日到 2010 年 12 月 31 日，一共 71次预测，均线为 1时的胜率达到 70%。 我们也统计了其他风格的指数的月末轮动效应，包括申万大小盘、申万高低市盈率、申万高低市净率、申万高低 股价、申万绩优亏损。他们的预测胜率均超过 50%，并且除了申万高低市净率外，其他风格指数月末预测胜率均 超过 60%。 PPI 持续上涨，提示短期风险-2011 年 1 月宏观数据点评 武丹 2010 年 1 月对外贸易、物价、货币供应量数据 2011年 1月份进出口总额同比增速 43.9%，出口额同比增速 37.7%，进口额同比增速 51.0%，环比均有大幅上涨。 2011 年 1 月份我国 CPI（消费者物价指数）同比上涨 4.9%，环比上涨 1.0%，PPI（生产者物价指数）同比上涨 6.6%，环比上涨 0.9%。 2011年 1月份广义货币(M2)余额 73.56万亿元，同比增长 17.2%，比上年末和上年同期分别低 2.5和 8.9个百分 请阅读最后一页评级说明和重要声明 点；狭义货币(M1)余额 26.31 万亿元，同比增长 13.6%，比上年末和上年同期分别低 7.6 和 25.4 个百分点；流 通中货币(M0)余额 5.81万亿元，同比增长 42.5%。由于春节因素，当月流通中货币增加 1.35万亿元。 对股市的领先效果 《领先因素模型-宏观经济变量与股市的相关关系系列报告之领先效果》中指出，对外贸易类的三个变量以及货 币政策类的五个变量均滞后于股市，是长期正向的关系。物价类宏观经济变量中，CPI、CGPI与股市是长期滞后 的关系，PPI对股市有趋势上的领先性。 对股市的判断 PPI 持续上涨的态势，PMI 扩散指标中的生产量处于下降趋势，根据我们建立的领先股市的多因素模型，我们不 看好近期未来市场。 楚天高速 (600035)：借春运重返高增长通道，路网贯通将延续良好开端 姜捷 楚天高速发布 1 月经营数据 1月份汉宜高速日均折算全程交通量同比增长 41.16%，车辆通行费收入同比增长 23.82%。1月份汉宜高速日均折 算全程交通量环比增长 36.59%，车辆通行费收入环比增长 18.62%。 第一，季节性因素叠加路网贯通效应，汉宜高速元月车流量再现高增长 汉宜高速车流量高增长主要得益于春运期间自驾车和长途车的激增。 路网贯通依旧奏效。沪蓉西全线贯通使汉宜高速成为我国东西向重要的便捷通道，而且从以往实地调研的情况来 看，汉宜高速道路平坦宽敞、沿线配套设施齐全，方便车辆通行。 第二，三峡翻坝高速通车助推汉宜高速车流增长，公司内生性增长空间大 三峡翻坝高速 1月 12日正式通车运营，其对汉宜高速车流的诱增效应构成公司投资新亮点。 翻坝高速相对水运最大优势在于耗时短，不算装船时间，翻坝时间在 3个半小时以上，忙碌时等 6个小时也很正 常。而走翻坝高速仅需不到一个小时。 第三，短期不乏业绩催化剂，今年业绩高增长可期，维持“推荐”评级 2010 年，汉宜高速受武荆高速分流、两端长江大桥大修等因素影响，导致实际车流量增速