钢铁行业：通胀压力回落，但钢市颓势无改.doc

钢铁行业：通胀压力回落，但钢市颓势无改 - 1 - 钢铁行业 通胀压力回落，但钢市颓势无改 行业动态报告 ◆行业观点： 尽管 11 月份 CPI 同比数据回落至 4.2%，控通胀成效显著，但是钢材市 场颓势无改信心衰，市场在震荡中走弱。国内螺纹钢期货的反向市场特征仍 然非常明显。截至 12 月 9 日，MySpic 综合指数环比下跌 0.3%，MyIpic 综合 指数环比上涨 0.2%，CRU 国际钢价环比下跌 2.2%。 PPI 同比快速回落，但是银行贷款利率还在高位，真实贷款利率明显窜 升，工业企业的盈利前景堪忧，工业企业的工业增加值增速面临明显的回调 压力。表征钢铁需求的工业增加值增速趋势性回落必然会加剧市场对钢铁需 求下滑的担忧。特别是，由房地产投资增速回落而催生的市场对经济走势的 担忧也不会轻易消除。钢铁需求持续萎缩，钢材库存的压力越发明显。而且， 由于市场对明年开春之后的钢铁需求持悲观预期，贸易商补库存的动力明显 不足。受制于基本面，钢铁板块弱势震荡，难以根本性地扭转当前疲敝的走 势。 ◆重要新闻点评： 点评“沙钢出台 2011 年 12 月中旬部分产品价格政策”：沙钢 12 月中旬 “持平”的调价政策在预料之中。由于市场需求低迷，钢材现货价格基本上 弱势震荡，但是与钢厂出厂价之间的价差也没有明显拉大，微弱的价格倒挂 不会让钢厂下调出厂价。我们预计后市钢价差仍将窄幅波动，钢厂出厂价也 将基本保持平稳。 ◆行业估值： 截至 12 月 9 日，钢铁板块的整体市盈率（TTM）和整体市净率（MRQ） 分别是 19.3 倍和 1.07 倍，低于 2010 年初以来的市盈率均值 28.4 倍和市净率 均值 1.47 倍，并且明显低于历史均值市盈率 35.1 倍和市净率 1.95 倍。行业估 值走弱的局面仍在延续。 ◆投资建议： 在市场震荡走弱的环境中，我们仍然推荐投资者坚守具有低市净率估值 优势的行业龙头。一来，具有相对的估值安全垫保障，二来，具有技术和管 理优势的行业龙头的产品代表着行业发展的方向，会从钢铁行业结构调整的 过程中受益，行业龙头具有中长期投资价值。同时，在市场预期的波动中， 投资者可以适度参与高弹性品种的交易性机会。 ◆风险分析： 若欧债危机不断传染，全球经济二次探底，钢材市场和钢铁板块难以幸 免。 中性（维持） 分析师 张力扬 (执业证书编号：S0930511010005 ) 021 zhangly@ebscn4 联系人 孙枫 021 sunfeng@ebscn 名称 数值 (12/09/2011) 周涨 跌幅% MySpic 综合指数 156.6 -0.3% MyIpic 综合指数 157.3 0.2% CRU 全球钢价指数 186 -2.2% 粗钢日均产量与国内钢价指数 120 130 140 150 160 170 180 190 120 130 140 150 160 170 180 190 200 210 10/01 10/07 11/01 11/07 预估全国日均产量（万吨） MySpic综合指数旬度均价（右轴） 行业与上证指数对比图 -30% -15% 0% 15% 30% 12-10 03-11 06-11 09-11 钢铁行业 沪深300 相关研报 淡水河谷的“多事之冬” ···················································· 2011-12-07 利好脉冲短暂，钢市疲态依旧 ···················································· 2011-12-05 2011-12-12 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 - 2 - 证券研究报告 目录 一、行业观点 ........................................................................ 3 1.1、尽管通胀压力缓解，但是钢市颓势无改 .............................................................................................................. 3