第三讲：创业投资：支持创业的投资制度创新 《风险（创业）投资理论和 与实践》 .pptVIP

1.通过传统创投方式促进企业再创业 此时企业面临的问题主要是由于经营不善或出现意外事件而陷入财务困境，或有股东无意再持有企业股权，而企业所经营的产品则可能仍有市场，市场营销模式也基本适应产品创新的需要。 挽救投资 即向一家正处于困难中的企业，或正在面临被收购的企业提供股权资本支持，以支持企业继续创业。 债转股 通过创业投资公司的股权投资，将一家需要再创业的企业的债务资产转化为创业投资公司的股权资产，从而降低企业的负债率，提高企业融资能力。 股权置换 即通过创业投资公司的股权投资，允许企业的现有股东买回、置换或赎回其所持有的股权，从而改进企业的股权结构。 2.通过支持管理层收购促进企业再创业 此时企业所面临的主要问题是管理层不能有效实施企业的产品创新与市场营销模式创新。原因有两种情况：（1）不管理层本身胜任其职，但受制于股东与董事会而难以施展拳脚；（2）管理层本身不胜任工作。因此促进其再创业的首要问题是支持原管理层收购或导入新管理层收购。 保留原管理层的管理层收购投资（MBO） Management Buy Out，即通过股权资本帮助管理层收购其所管理的企业股权，将原股东置换出去，以便对企业的股权结构和内部治理结构进行重建。 导入新管理层的管理层收购投资（MBI） Management Buy In，不仅为被收购企业提供股权资本，还引入新的管理层，不仅对企业股权结构和内部治理结构进行重建，还对企业管理班子进行彻底重组。 导入部分新管理层的管理层收购投资（BIMBO） BIMBO，通过提供股权资本并导入部分新管理层，与企业原有管理层共同完成对企业的收购，并实现企业再创业。 （二）公司附属创业的发展与公司附属创业投资 公司附属创业投资资本（corporate venture capital），主要是指一些大型实业公司附属的创业投资机构所管理创业投资资本。这类创业投资资本大多不是以独立的创业投资公司形式存在，而是以母公司的创业投资部或创业投资子公司形式存在。如Intel下属的创业投资公司Intel VC，戴姆勒.奔驰公司的高技术创业投资公司，联想控股旗下的联想投资等。 公司附属创业投资资本通常并不是以两个以上的多数投资者共同出资组建成一个具有“集合投资制度”（即我国所谓的创业投资基金性质）的创业投资公司，因此，通常并不归入“组织化创业资本”（formal venture capital）之列（如IDG技术创业投资基金、上海创业投资公司，尽管取名为基金或公司，但仍为非组织化创业资本）。 公司附属创业投资资本的特殊性 “公司附属创业投资资本”与独立的创业投资公司（基金）的区别，不仅体现在组织形式和组织化程度上，更体现在投资目标上。独立创投公司（基金）的投资目标完全是为了获得资本增值，所以在投资项目选择上以“成长性”为最高标准。而公司附属创业资本则还考虑以下目标： （1）通过创投与被投资企业结成战略伙伴关系，以合作取代竞争，并共同对付第三方竞争。 （2）为内部员工创业提供资本支持，使内部技术创新不外流。 （3）通过创业投资，为公司建立一个了解世界的窗口，以便从战略上对世界范围内的科技发展趋势进行跟踪与预测，并据此对公司发展战略作出相应调整。 对于被投资企业而言，还获得其母公司在技术和市场上的支持；但其不足是，发育成熟后通常只能作为公司附属创业投资机构母公司的子公司而存在。可见， “公司附属创业投资资本”在很大程度上是为了适应公司的创业目标而设立。 从“公司附属创业”到“公司附属创业投资资本” 所谓“公司附属创业” （corporate venturing）是与“个人独立创业”（individual venturing）相对应的概念，指相对成熟的公司在公司内部创建新企业。从历史角度看，“公司附属创业投资资本”是从“公司付出创业”发展而来的。 第一阶段：公司附属创业仅仅是为了适应创新产品商业化的需要而开展，并没有设立一个专门的机构来对其进行统一协调。 第二阶段：随着公司附属创业活动越来越多，设立专门创业机构对其进行统一协调与促进。 第三阶段：除了与公司战略目标直接相关的项目外，还经常遇到与公司战略目标并没有直接关联但却有投资价值的创业项目，因此，“公司附属创业机构”演变为“创业”与“投资”两相宜的“公司附属创业投资机构”。 说明 （1）现代社会可以一步到位设立“公司附属创业投资机构”； （2）一些业绩优良的“公司附属创业投资机构”还受托管理社会创业投资资本，或与社会资本一起组建具有“集合投资制度”性质的创业投资公司（基金），即“半附属性创业资本”（semi-capitives），而全部资本来自母公司的又被称为“附属创业资本”（capitives）。如，清华科技创业投资公司（首钢）、清华紫光科技创新投资公司、万向创业投资股份有限公司、红塔创新投