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大中型企业集团非主业产业资本运营研究 　　摘 要：主业联合重组的对偶问题是非主业产业的资本运营问题。非主业产业资本运营重在转换企业经营机制、发掘和放大资产市场价值。非主业产业所有权结构的不同和资产状况的差异，成为资本运营模式选择的约束，决定着资本运营的多样化选择形态。非主业产业资本运营需要分类选择、设计和实施。 　　关键词：主业；非主业；产业；资本运营 　　中图分类号：F272.3 文献标识码： Ａ 文章编号：１００３－３８９０（２００8）08－００27-05 　　 　　国有大中型企业主辅分离改制政策的实施，有力推动了国有大中型企业的结构调整，提高了企业效率，为深化国有企业改革与维护企业和社会稳定找到了一个现实结合点。改制成功的关键在于使企业建立起规范的现代企业制度和法人治理结构，还原和确立企业的市场竞争主体地位。提高国企改制效率的关键在于把国有企业改造成为真正独立的市场主体，根本途径在于降低国家资本的比重。[1]大中型企业主辅分离改制是企业改革发展的进一步创新和深化，是推进中国市场化进程、规范市场主体的重要路径，是需要在实践中深入探索改制的方法。 　　山东的煤炭和钢铁企业集团，面对工业结构调整和产业升级压力，亟待解决产业集中度不高、资源配置低效、规模效益欠缺等问题。在国家大力推进工业结构调整、鼓励联合重组、促进产业升级的宏观政策下，抓住机遇，加快推进战略性调整，提升整体竞争力以及国际竞争力。山东等区域都实施了如钢铁和煤炭企业等的联合重组战略，以培植具有国际竞争力的大型企业集团。 　　在实施提高产业集中度、增强国际竞争力战略的同时，伴随的问题就是企业集团的辅业或非主业产业（辅业或非主业的边界要在实践中具体确定）的发展去向问题，包括其与主业的关系处理、将来归宿、资产保值增殖等重要问题。而实质要解决的问题就是在主业联合重组以后，如何同时借以资本运营的途径去最大化非主业产业潜质资产的价值和收益。非主业产业企业数量较多、占有比重较大，当前改制状况离目标仍相差较远，进一步推进需要凭借资本运营手段。通过具体的资本运营设计和实施来转换非主业产业的经营机制、发掘和放大其资产市场价值十分必要和迫切。 　　 　　一、关于非主业产业资本运营的基础分析 　　 　　目前，企业集团非主业产业的普遍问题是包含门类多、同质业务比较分散、相互之间关系松散，但其中不乏明显的特色产业和优势资产。值得注意的是，这些非主业产业无论在分布状况上，还是在市场关系上，都相对封闭，其业务目标单一，业务功能市场化程度低，更不用谈及资本运营问题。非主业产业单位或满足于现状发展动力不足，依靠惯性维持发展；或苦于发展乏术，不能实现跳跃式的效益增长。其根本问题在于这些单位市场主体性不强，经营机制效率低下，缺乏长远的经营战略，从而缺乏资本运营手段的运用。由于企业缺乏资本运营的意识，不善于利用资本运营方式去创新经营方式，一方面丧失了发展机遇和机会，另一方面也不能发现具有增值潜质的资产，浪费了资源。为了更进一步发展非主业产业，借主业联合重组之机，需要充分利用资本运营手段，发现被“市场”低估了的资产价值，寻找资产增值的空间和机会。 　　（一）主业和非主业产业的界定 　　 　　非主业产业是相对于主业产业而言的。非主业产业是与主业关联度低或者不属于主业产业链上的单位。在实际操作中，非主业产业则是指已界定为主业以外的其余产业单位，例如常提到的“非煤”和“非钢”就是非主业产业的特定称谓。 　　主业与非主业产业的划分是实现主业战略联合重组和非主业资本运营的前提。划分的根本原则在于以核心主业为主要，以核心竞争力提高为根本，确定其他产业与核心主业的关联性和关联度。主业与非主业产业的划分注意两点：一是不应把是否盈利作为主业与非主业产业划分的依据；二是根据与主业资产专用性高低情况，将专用性相对高的划为主业，专用性相对低的划为非主业产业。主业可以通过市场分工获得专用性低的产业服务。主业并非就一定与非主业产业完全中断关系，非主业产业在经过成功的资本运营、优化重组、保值增殖之后，可以与主业建立新型关系。 　　（二）资本运营实施的目的和条件 　　资本运营的目的在于：改善企业的治理结构，提高经营水平和管理水平；盘活被低估的潜力，提升优势资产价值，为非主业产业资产寻求市场发展空间，实现跨越发展；优化资源配置，实现集团资产的保值增殖。可以通过资本运营途径，积极创造企业上市条件，实现企业上市发展的目标。 　　对于国有企业集团来讲，其非主业产业资本运营要把资产保值增值与企业搞活结合起来，同时要适当考虑集团资产从竞争性的市场领域退出，转换投资方向。对于关系到国计民生的战略性重点领域，如煤炭、钢铁等领域，国有经济发挥着重要作用，对这些领域不是退出，而是要加强。对于市场竞争充分的一般领域，国有经济