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基于信贷渠道视角我国货币政策区域效应探析 　　摘要：我国地区之间的经济金融差异和统一货币政策产生的区域效应这两种现象互为因果、相互促进。只有提高货币政策决策的科学性和灵活性，并向欠发达地区实行财政政策和政策性金融倾斜，同时加强欠发达地区的金融生态建设，才能提高货币政策的有效性。 　　关键词：货币政策；区域效应；信贷渠道 　　 　　一、我国货币政策信贷渠道的重要性及其实证 　　 　　关于货币政策传导的信贷渠道理论的研究，是近二十年来随着信息经济学的发展而兴起的。在这之前，传统的金融理论，包括凯恩斯学派和货币主义学派，均认为货币政策的传导过程仅是通过“货币渠道”完成的。信贷渠道理论认为，单从货币渠道难以从程度、时间和结构上解释货币政策变动对经济活动的影响。他们把信息经济学的研究成果运用到货币政策传导机制理论中去，强调了由于借款者和商业银行的信息不对称而导致的微观行为对货币政策的影响，从而使人们对货币政策传导机制的研究深入到了微观层面。根据研究的微观主体侧重不同，一般把信贷渠道分为狭义信贷渠道和广义信用渠道两种，分别说明如下。 　　(1)狭义信贷渠道。此渠道强调的是银行在信贷市场上举足轻重的作用，基本原理可以用Bemanke和Blinder的CC－LM模型来说明：在标准的IS－LM模型中，IS曲线表示商品市场均衡，厂商投资是通过债券市场融资完成的。而在现实经济中，由于信息不对称和代理成本等问题，债券并不可以完全替代银行贷款，有些企业是银行贷款的依赖者，所以厂商的投资需求不但和债券利率负相关，也受到银行的信贷资金的约束，这样标准的IS－LM模型中的IS曲线就变成了CC(商品和信贷)曲线。当紧缩的货币政策实施时，银行体系的准备金便会减少，这不但使货币数量减少，LM曲线上移，而且使银行信贷量减少，进而使得厂商投资需求减少。也就是说，此时CC曲线也要下移，从而使经济活动会比标准模型有更大幅度的放缓。关于信贷渠道的重要性，最有力的说明是Bemanke(1983)对大萧条有影响力的研究。他认为仅用货币因素来解释大萧条的深度和持久性是“数量不充分”的，而金融体系的崩溃(1930年到1933年期间半数的美国银行倒闭，金融市场出现全球性的暴跌)才是至关重要的原因。Kashyap，Stein和Wilcox(1993)通过研究发现，当银行贷款下降时，商业票据的发行增加，这表明紧缩性货币政策确实能够减少贷款的供给，从而证明了银行贷款渠道的存在。已有文献也可以证明，在其他国家和其他时期信贷供给比货币供给与经济行为之间有着更为密切的联系(Bemanke and James，1991；Schrcft，1990)。(2)广义信用渠道。此渠道也叫资产负债表渠道，主要由Bemanke和Gertlcr(1989)提出。他们认为同样是由于在信贷市场存在信息不对称和代理成本，为了减少道德风险，银行发放贷款需要有抵押品，或者要求企业有一定的“净值”――企业拥有的流动性资产和可以用于抵押的资产的加总。此“净值”的多少与外部融资支付的溢价成反比，净值的下降一方面提高了借款人为外部融资所付出的溢价，另一方面提高了外部融资的需求量，从而影响企业的消费和投资。此渠道也被称为金融加速器，意指由政策导向而引致的利率变化效应被宏观放大。其传导机制如下：中央银行实施紧缩性政策→货币供给减少→利率上扬→企业净现金流入减少，同时可用于抵押的资本品价值缩水→企业的“净值”减少→企业获得银行信贷的自身条件恶化→外部融资成本加大→其投资性支出下降。 　　在西方发达经济国家，信贷渠道只是众多货币政策传导机制中的一种，利率渠道、财富渠道和汇率渠道都有重要的作用。但是对于我国经济而言，由于当前经济规模和外向度较小，财富渠道和汇率渠道的作用都十分有限，即使利率渠道这个成熟市场经济国家最重要的货币政策传导渠道，在我国作用也不明显，银行信贷渠道则是我国货币政策的主要传导渠道。这主要是由于目前我国直接融资不发达，我国企业、特别是国有企业的资本主要来自于银行，国内信贷占GDP的比重远远超过欧美国家，银行信贷量的变化对我国企业的活动有着很大的影响。周英章、谢振声(2002)通过实证研究表明，银行信贷渠道是我国货币政策的主要传导渠道；国务院发展研究中心课题组(2003)也认为贷款增长比货币增长更能解释经济波动。在此基础上，本文利用面板数据模型，通过对东部、中部、西部三个地区1986年~2003年度的GDP和信贷量数据进行分析，进一步说明信贷量对不同地区经济发展的重要性和影响程度。 　　 　　二、1998年～2006年我国货币信贷的特点 　　 　　自上个世纪90年代以来，我国的货币政策大致可以分为三个阶段：第一阶段是1994年～1997年的紧缩政策以治理通货膨胀；第二阶段是1998年～2002年实行