吉林省上市公司资本结构现状分析与对策研究.docVIP

吉林省上市公司资本结构现状分析与对策研究 　　摘要：本文针对吉林省上市公司资产负债率较低的情况,从企业外部和内部因素两个方面入手对上市公司的资本结构现状进行了分析，并提出加快吉林省债券市场的发展、放宽企业债券的发行审批制度、提高公司的盈利能力以及适当扩大上市公司的规模等对策建议。 　　关键词：上市公司；资本结构;税盾效应 　　 　　融资结构决定和影响着上市公司的治理结构和市场绩效，如何降低融资成本，优化资本结构是上市公司最为关注的核心问题。然而吉林省的上市公司整体质量不高在很大程度上是由于融资结构的不合理造成的。因此，如何充分利用财务杆杠作用，优化融资结构，促进公司实现其价值的最大化，对吉林省上司公司的长远发展无疑有着重要的意义。本文针对目前吉林省上市公司资产负债率较低的情况，从企业外部和内部因素两个方面入手对上市公司的资本结构现状进行分析，并提出相应的对策与建议。 　　 　　一、吉林省上市公司资本结构现状 　　 　　国内学者对吉林省上市公司资本结构的特点进行了相关探讨，如于晓红对吉林省上市公司1998年―2003年182个研究样本资本结构的有关指标变量进行统计分析表明：上市公司严重依赖于外部筹资，内部筹资比例不足2%，且呈逐年下降趋势；在上市公司外部筹资中偏重于权益筹资，高出全国水平2个百分点，而且高于负债筹资8个百分点；负债融资中，短期负债占绝大部分，长期负债比重较小，但此种情况要好于全国平均水平。薛丽娜、蔡莉(2006)的研究认为，吉林省上市公司总资产负债率为45%左右，比较稳定，但是长期负债多年来维持在较低水平，大多数负债以流动负债的形式存在。 　　本文采用2006年的数据对吉林省上市公司作进一步分析：沪深两市A股的吉林省上市公司共有33家，剔除数据不全的公司及ST公司，最后总共有22家。分析结果表明：22家上市公司资产负债率平均为46%，短期负债率平均为90%。总体来讲，吉林省上市公司资本结构面临如下一些问题：较少采用内部融资；股权融资明显高于债权融资；债权融资中短期负债占绝大部分。内部融资比例较低，企业大部分采用外部融资的???式，这会增加企业的融资成本及相关费用；较低的资产负债率，不利于企业运用财务杠杆；短期负债率过高则会导致企业的财务风险很高。这些因素都不利于公司价值最大化的实现，因此，吉林省上市公司应进一步提高资产负债率，充分利用杠杆作用，并尽量采用内部融资的方式。 　　 　　二、吉林省上市公司资本结构影响因素分析 　　 　　1.资本结构选择的影响因素 　　资本结构是指各种长期资金来源的构成及比例关系，其选择直接和企业的融资行为密切相关，换句话说，企业是选择内部融资还是外部融资，选择股权融资还是债务融资，都会对资本结构产生影响。西方有关企业融资行为的研究表明，企业的行为受到融资成本、破产风险、负债能力约束、代理成本和控制权等因素的影响。我国学者陆正飞(2005)对企业融资决策的研究表明，我国上市公司融资行为受到融资成本、资本规模、自由现金流、企业业绩以及控制权等因素的制约。胡国柳(2006)的研究证明，资产担保价值、非负债税盾、成长性、盈利能力、企业规模以及行业因素都与资本结构的选择有显著的关系。吕长江、韩慧博（2001）研究认为，企业的获利能力、流动比率、固定资产比例与负债率负相关；公司规模、公司的成长性与负债率正相关。当然，资本结构不仅是公司自身的决策问题，还与公司外部的政治、社会、经济、金融环境密切相关。目前我国正处于市场经济逐渐发展阶段，资本市场尚不规范，各种制度、法规有待完善，这些因素都会不同程度的影响上市公司的资本结构。 　　 　　2.资本结构现状的原因 　　(1)市场环境因素。①资本市场发展不平衡。资本市场是企业筹措资本的场所，资本市场的完善和发育程度，将在一定程度上制约企业的筹资行为和资本结构。在我国，股票市场与债券市场发育不平衡，债券市场发展严重落后，企业发行债券受到政府额度的严格控制，使得企业通过债券融资的余地非常小。在股票市场和国债市场迅速发展和规模急剧扩张之时，企业债券市场却没有得到应有的发展，甚至急剧萎缩或徘徊不前。吉林省债券市场状况更是不容乐观，企业债券的发行量和存量极小乃至可以忽略不计，直接影响到其资本结构的合理构成。②债权融资成本偏高。根据MM理论，负债的成本即利息是在企业所得税之前支付的，能够给企业带来免税收益，债权融资成本应该相对较低，而在我国情况则截然相反。我国企业债券的审批制度严格导致发行的程序复杂、繁琐，发行的条件也较高，银行体系发生巨大变化，对风险控制加强导致惜贷，同时对贷款企业的硬约束有所增加，这些因素都造成债权融资成本的提高。而另一方面，在股票市场，上市公司通过股权融资的成本是较低的。按照目前60倍的市盈率，股息率只有1.67